构建“超级IP+机构+无限责任”新范式
祝维沙2026 年1 月15 日
摘要
古董资产金融化的根本瓶颈在于底层信任机制的缺失。本文提出一个突破性框架：借鉴并强化股票市场的信任生成逻辑，构建以“无限责任”为核心、由多元机构背书的信用闭环。该框架深度整合“超级IP”的叙事价值驱动、“无链AMM”的高效交易基础设施，以及做市增长基金的主动稳定机制。旨在打造流动性充裕、定价可信、风险相对可控的链上古董资本市场，助力文化资产RWA 赛道爆发。
一、根本命题：信任转换是破局第一要务
古董金融化推进缓慢，核心症结在于缺乏股票市场那样的多层、专业、可追责的第三方信任链条。一家优秀企业上市，需经历投行、会计师、律师、交易所、监管机构及基金等多重审查与背书，形成权责清晰的生态闭环。
反观古董市场，在“真伪确认”与“价值共识”两个关键环节，始终缺乏类似的标准化信用转换流程。市场信任应锚定何处？答案在于重构关键机构角色，并植入“无限责任”这一核心杠杆。
因此，破局之路并非简单移植股票模式，而是设计一套与之认知对齐、但责任约束更为严格的全新机制：由一组经严格筛选的权威机构，共同承担信用背书职能，通过无限责任条款，以彻底弥补古董资产在确权与估值上的信任短板。
二、机制蓝图：古董链上资本市场的核心设计
依托区块链的不可篡改性与智能合约的自动执行，我们得以构建一个透明、高效的古董资产交易市场。该生态主要由以下几部分构成：
1. 交易引擎：自动做市商（AMM）机制
1）基本原理：AMM 是去中心化金融（DeFi）的核心，它通过“X × Y = k”等数学公式，在链上创建自动提供双边报价的流动性资金池，实现7×24 小时无需对手方的即时交易。
2）面临挑战：传统链上AMM 存在几个主要缺点：滑点高（不适合大宗交易），无常损失（币价下跌损失），易受MEV（矿工可提取价值）攻击等黑客操纵问题，对大宗交易和机构资金不够友好。
3）创新方案：“无链”AMM 增强机制。基于NEAR 区块链改造——移除链上Gas 费负担（池交易费保留），通过强制所有交易经由NEAR 原生中继器（Relayer）进行可信中继与排序，从源头构建了一个“零MEV 暴露”的私有交易通道。这大幅提升了安全性、吞吐量与成本效率，为机构级资金提供了可靠的技术基础设施。尽管加密货币也有类似解决方案但是受限于技术结构，比如：Uniswap V4 + Angstrom（应用层排序和应用特定内存池等） 2025-2026 创新，也仅是缓解而非根除。这一领先技术，更是让普通用户安心交易、机构放心注入流动性的桥梁。
2. 稳定器与增长引擎：做市增长基金的功能
尽管AMM 提供了基础流动性，但古董资产仍需主动的“价值发现”与“价格维护”。做市增长基金的核心功能包括：
1）流动性引导：古董在发行时会遇到流动性不足。早期引导购买。
2）价格发现：古董内部没有价值变化，只受外部因素影响，散户的信息不足，价格发现是必要的。
3）规则化做市：AMM 方式交易是透明的，做市基金可以根据规则做市，取信于市场。参考香港金管局的联系汇率做市机制，采用布林线规则（参考DW20 白皮书3.8.5 节），为了避免市场猜透基金的买入和卖出的点位，将布林线上下轨设置一个范围。
4）池深度管理：维持5%-10%的流动性池厚度，平滑大额交易滑点。
5）趋势维护：平抑市场剧烈波动，保障长期上涨趋势，避免市场大起大落。解决无常损失的问题的同时受到保险资金等稳健资金的青睐。
6）信息透明：做市基金通过私米（通用社区软件）“国宝”社区“做市基金群”发布市场信息。
3. 吸引做市增长基金的代币发行方式
股票是上市只发行25%。古董用份额方式进行链上发行，一次卖完，如果发行后币价没有上涨空间，对散户完全没有吸引力。
什么是古董代币合理的发行方式？
笔者在《建立古董链上市场的金融逻辑》一文设计了适合古董份额发行的方法。古董发行相当于成熟企业上市，一般不会有种子轮的暴涨。如果要有吸引力，设计出几倍的涨幅可能符合IPO 逻辑。表1 给出了3-6 倍和10 倍涨幅用AMM 的发行方法。一亿美元估值的古董若按10 倍涨幅设计，古董持有人只能获得6686 万美元的总收入，其中的3224 万美元是散户对建设新兴古董币市场的贡献。若设计3 倍涨幅，持有人可获得7875 万美元的收入。
表1 是一个示意，正式数据有所不同。该表有几个特性：
- 1）按周期发行不是一次发行，和股票的发行方式完全不同。
- 2）整个周期发行呈现喇叭形，随周期增加代币越发越多。不像比特币每周期越发越少。
- 3）不是以时间为周期而是以数量为周期。
- 4）周期之间的级差即波动幅度越来越小。第一周期到第二周期是一倍级差，第九周期到第十周期的级差9%。这隐含了每期所需要的投资者不同。
- 5）每一周期以上一周期为价格底。每一周期的购买价格形成大量筹码堆积线。
- 6）第一周期是建立流动性池。整个筹码给做市增长基金。基金拿到了最廉价的筹码。
- 7）从第二周期开始当代币波动低于该周期的发行价格，自动关闭该周期申购，用户只能在流动性池购买。直到价格再次达到打开价格而进行折让申购。这种供应自动调节机制对古董有效但是对股票市场并不适用。
可以看出本方案对做市增长基金有利，对散户也提供了价格底逐步抬高的安全。这个设计利用了比特币有底没有顶的特性。
4. 基金的筹集和退出
基金的风险偏好不同，第一周期的波动性大，适合风险基金，而第九周期几乎不波动适合保险基金。假设古董估值一亿美金设计三轮基金，由做市增长基金进行募集。第一轮1200 万，可以涵盖从周期1 到5/6 周期的资金需求，第二轮2400 万美元，其中1000万用于本金退出，第一轮的流量池资金可由古董持有人接手，也就是第一轮的本金可由第二轮的置换。第一轮的利润很高，其利润可用OTC 的方式通过做市增长基金介绍基金持有人折让给市场的需求者。第二轮融资使得股价到6-8 周期，退出同上。第三轮融资4800 万美元，是追求稳定回报的资金。从市场散户回报3224 万来看，机构所需资金少于上述设计所需。由于有9 个周期的价格门槛形成代币堆积，需要的资金量应该大于没有门槛的资金。也就是市场操纵的难度比股票大。
必须指出，如果古董持有人接手流动性池，他手中持有的15%代币可以卖出对应部分。
5. 价值内核：寻找与塑造“超级IP”
笔者《引入“未来”：股票估值思维如何重塑古董金融化想象》提供了如何寻找高涨幅古董的方法。古董物理形态恒久，价值增长源于外部需求的扩张，而需求则由“叙事”与共识驱动。什么是超级IP？有故事（叙事）才具有巨大的成长潜力。古董没有新叙事便是到价（到达价值）的古董，只有价值自然成长的特性。周王九鼎是世界级的古董又有故事挖掘，因此是超级IP。
古董市场的“高成长性”，则根植于“捡漏”——即凭借超凡的眼力与知识，发现并证实被市场低估的价值。这包括两个层面：
真伪之辨：在市场普遍质疑时坚信其真，并最终赢得认可。
价值重估：在确认真品的基础上，发掘未被认知的历史、艺术或工艺特征，从而定义新的价值高度。比特币的上涨，当前的叙事是储值价值（曾变过7-8 次）。下一个叙事是国家战略储备。古董同样要有类似的叙事增加古董的价值。当价值重估，可能有新人全购所有代币后再次上市，重复上述方法发行新代币进行价值发现——再次捡漏。
三、信任支柱：构建权责利相适应的无限责任体系
1. 信任的“不完美”现实与可接受阈值
股市有风险入市需谨慎，说的就是信任的不足。即便在成熟的股票市场，信任机制也非绝对完美（如安然事件、泰达公司的审计实践）。关键在于，市场参与者在风险与收益的权衡中，找到了一个可接受的信任阈值。这揭示了一个重要原则：信任体系的目标并非彻底消除风险，而是通过明确的权责安排，将风险控制在市场可接受的范围内。就如币安被接受一样。
2. 古董金融化的信任基石：无限责任闭环
基于上述原则，我们为古董构建更高标准的信任闭环，要求关键参与方承担连带且严厉的无限责任：
- 1）鉴定机构：必须对鉴定结果承担无限责任，做到“如假包赔”。这是替代会计师成为信任基石的核心。
- 2）保险机构：为鉴定机构和古董持有人提供承保，并作为长期投资者（类似美国“先锋集团”）参与市场投资成为古董金融市场的基石；同时负责建设一体化的博物馆级保管库，完成古董资产的物理质押与保全。
- 3）律师：对所有法律文件、合约及资产质押状态的真实性承担无限责任。
- 4）古董持有人（卖方）：须对古董的真伪性提供全额担保。
- 5）发行方（类投行）：作为最终信用聚合与背书方，负责审核全链条信用闭环，确保赔偿责任可执行。考虑到执行难的问题，要有充分的抵押机制和古董转移机制。
结论：
- 以上的责任有重复，如当古董持有人不能提供担保时，要有其他机构承担责任，并不需要都出具担保，担保是否合适，由发行方判断，并进行背书。
- 当前古董市场“卖方、鉴定方、拍卖方均不担责”的现状，是信任缺失的根源。历史表明，即便不完美的信任机制（如股票市场），只要权责清晰，便可被广泛接受。古董资产结构相对简单，若上述环环相扣的无限责任体系得以严格执行，其建立的信任逻辑将比股票市场更为坚实。通过“超级IP”引爆价值叙事，“机构群”构建复合信用，“无限责任”兜底终极风险，“链上机制”保障运行效率，叙事、信用、风控、技术的四重革命，我们已为古董资产绘制出一套可行的链上金融化图谱。这不仅是对一个万亿级新市场的构想，更是对文化资产价值定义与流通方式的根本性重塑。
蓝图已就，破局在即。
