祝维沙 2025年12月31日
在拙作《重新定义古董的估值指标》中，我曾引用一个观点：优质古董的长期价值高于黄金，但其当前价格却被普遍低估。有读者随之提出两个关键疑问：
- 古董价格为何会被低估？
- 究竟什么是“优质古董”？
要回答这些问题，最好的方法是将古董与黄金进行系统的估值对比。
一、古董的金融属性困境：有属性，无市场
黄金之所以被全球视为核心保值资产，源于其物理稳定性、高流通性及抗通胀属性。数据显示，1973年至2023年间，黄金对美元的年化增长率超过8.1%，推算至2025年可达8.6%【注1】。近年来金价走强，不仅是对抗美元通胀的结果，也反映出市场对以美元为代表的法定货币信任度下降。在这一背景下，越来越多投资者转向“资产币”作为价值储藏手段，例如黄金ETF与比特币。全球法币的超发已成常态，随着信用货币体系的持续承压，资产币的升值趋势预计将进一步加速【注2】。
黄金本质上是一种同质化、无差异的贵金属，其价值核心在于稀缺性。更重要的是，黄金不仅具备金融属性，还拥有成熟的金融产品（如期货、ETF）和全球化的金融市场，形成了完整的金融生态。
相比之下，古董虽在直觉上常被认为价值不菲，甚至超越黄金，却严重缺乏相应的金融化基础设施。在《重新定义古董的估值指标》一文中，我提出了六个估值指标，其中稀缺性和文化传承是古董行业最常使用的两个【注3】。
稀缺性本身是一种金融属性，优质古董无疑具备这一点。古董行业的根本困境在于：它拥有金融属性，却没有发展出相应的标准化金融产品和统一金融市场。 拍卖行交易并非金融市场行为——任何商品皆可拍卖。迄今为止，全球不存在统一的古董拍卖市场，更不用说全球化的古董资本市场了。这正是古董作为“价值载体”而非“金融资产”的尴尬所在。
黄金仅具备稀缺性，而无文化传承，且其全球存量每年约有1.5%-2%的增量（可视为“通胀”）【注4】。若一件独一无二的古董不存在“通胀”，即便不考虑文化传承，其估值也不应低于黄金。然而，绝大多数古董缺乏黄金市场那样的高流动性，导致其估值无法达到黄金的水平。因此，古董价格被系统性低估。 这也回答了读者的第一个问题。
事实上，优质古董同样具有显著的储值特性，其长期价值增长率超过10%，甚至更高【注5】。即使在当前以拍卖为主导的分散市场环境下，这一结论依然成立。若能建立规范的古董金融市场，其估值必将大幅提升。优质古董价值超越黄金，是符合价值规律的。
要理解“为什么优质古董的长期价值高于黄金”，我们只需深入分析第一个核心指标——稀缺性。
二、何为优质古董？稀缺性的两个维度
1. 绝对稀缺
指存世唯一、无可复制的古董。因其供给量固定为零通胀，具备最强的价值支撑。
2. 相对稀缺
指存世数量已知且有限。例如画家逝世后，其作品数量便告固定。若每年新发现的作品数量不超过存世总量的2%，这类古董的稀缺性逻辑便接近黄金，可享受类似的估值基础。
存世数量不明的古董，很难归入优质之列。稀缺性不确定会带来巨大的价值风险。例如，若某件成化鸡缸杯估值两亿元，但后续又陆续发现上百件同类品，其价格必然崩塌。
3. 基于稀缺性的古董分类
批量生产类（稀缺性最低）如古钱币、普通瓷器。它们曾大量生产，埋藏数量未知，且每年“出土”量难以控制在2%以内，因此整体上不属于优质古董范畴（尽管其中存在个别稀缺珍品）。
单件生产类（稀缺性最高）
手工制品：如和田玉雕，原料稀缺与独特工艺结合，形成天然稀缺性。
单模制品：如古代青铜器，一器一范，铸造后即毁模，等同于手工制品的唯一性。
三、文化传承：黄金不具备的附加值
这是黄金完全不具备的维度。三千年前的黄金与今天的黄金，价格无差别。而古董的价值却随历史积淀与文脉传承与日俱增。
文化传承具体可归纳为三个方面：
- 历史文化价值：反映特定时代的社会与文化风貌（如商周青铜器、唐代唐三彩）。
- 艺术文化价值：体现一个时代的审美巅峰（如宋代汝窑、明清书画）。
- 科学文化价值：代表古代科技、工艺与材料的成就（如汉代玉器、唐代金银器）。
兼具稀缺性与文化传承的古董（如高古玉），其估值远高于黄金。文化传承虽可进一步细化，但以上三类已足以构成其核心价值框架。
四、总结：从收藏品到储值资产
古董长期以来被视作“收藏品”或商品，行话是不论真伪喜欢就好的评判逻辑。然而，若从金融视角审视，稀缺性的权重大于文化传承。作为价值储藏工具，稀缺性是根本，文化传承是加成。
当前古董市场的估值体系仍存偏差。例如，“艺术性”常被过度高估。事实上，艺术偏好属于主观加分项，并非价值核心。即便一件银器工艺绝伦，其材质稀缺性价值也无法与黄金相比。
未来，若要将古董真正转化为稳健的价值载体，必须解决两大问题：一是真伪鉴定的标准化，二是构建支持古董金融化的生态系统。 一旦突破这些瓶颈，优质古董所蕴藏的巨大储值潜力，必将充分显现。
附：参考依据与数据说明
本文观点及部分关键数据基于笔者长期研究，主要可参考以下文献与来源：
【注1】黄金长期收益率（1973-2023年增长率＞8.1%，推算至2025年达8.6%）：计算基于伦敦金银市场协会（LBMA）黄金年均价，经美元通胀调整后的复合增长率。详细测算方法见笔者《近五十年来美元对黄金年复合通胀率超过8.1%是贫富分化的主因》（2024）。
【注2】法币超发与资产币趋势：宏观判断参考国际清算银行（BIS）历年报告及主要央行资产负债表数据，在《信用周期与实物资产》（2024）中有专题论述。
【注3】古董估值六指标框架：引自笔者《重新定义古董的估值指标》（2025）提出的完整模型。
【注4】黄金存量年增率（约1.5%-2%）：参考世界黄金协会（WGC）近年《全球黄金供需报告》中矿产金与回收金对总存量的平均年度贡献比率。
【注5】优质古董长期增值表现（超过10%）：结论基于对过去三十年国际主流拍卖行及知名博物馆收藏体系中，顶级中国古董重复交易样本的分析。具体案例与统计模型见笔者《重新定义古董的估值指标》（2025）。
说明：本文旨在进行逻辑推演与观点阐述，所有数据及结论均基于可追溯的公开市场数据与笔者既往研究，可供读者延伸查证。
（注：本文观点基于个人研究与市场观察，当前投资古董存在流动性、真伪等风险。）
