DW20去中心本位币的实现

——通过BRC20协议完善比特币本位的方法——

修改版

2025年10月16日

作者：祝维沙、陆铁耕、崔啟、刘春远

鸣谢：Ray Yang、时光荣、俢悟、卢波、Miles、任雷鹏、何冰、李鹏谊、胡向洋、周海波

修改版说明：

本稿系对2023年5月26日发布的《DW20去中心本位币的实现》一文所作的修订。自原稿发布至今已逾两年，我们于2023年12月24日启动了空投活动。在产品功能尚未完备之际，衷心感谢早期参与者的支持，使我们得以深入了解市场需求，并据此持续优化产品。

目前，产品已接近正式版发布阶段，即将迎来大规模推广。截至当前，市场推广已使用约65亿枚DW20代币，占原定96亿推广代币总量的67%。依据原白皮书第3.1.5条款，项目方有权对空投分配方式进行调整。为增强推广力度，现决定将推广代币总量提升至306亿枚，占代币总量2100亿的14.57%；注册空投比例由80%降至70%，总量为1470亿枚，空投覆盖人数由5000万扩展至2亿。稳定基金与团队分配所得保持不变。并将小数点后不明确的部分予以明确，以避免以后引起争议。

自第8周期起，无论用户是否持有比特币地址，赠送代币数量将保持一致，但持有比特币地址的用户锁定期将较短。此项规则未作变更。

前7周期的赠送方案维持原计算方式不变，第7周期的参与人数由78万增至97.5万。因比特币用户与非比特币用户在注册赠送规则上存在差异，在达到2亿用户后若仍有少量余额，也将一并划入市场推广代币。

此项调整涉及社区利益，已于2025年10月12日经社区大会审议通过。

本文另一重要改进是将DW20所依赖的协议从BRC20迁移至ERC20。此举主要考虑到比特币社区对隔离见证区的争议，基于对安全性、可靠性及确定性的综合评估而作出调整。本次变更不影响原文的核心思想与产品性能，亦不涉及已空投代币的使用。

改写了“第二章2.2抵押比特币发行和解除抵押程序”一节，具象化了抵押，解押和清算的过程，增加了清算基金。该基金由无链团队管理，以售出清算品时计算利润，收取6%的利润作为无链平台手续费收入，本金和其余利润归稳定基金所有。如果出现亏损清算基金不能弥补由稳定基金弥补。稳定基金归整个持币者所有。

由于DW20生成在以太坊系统，用户可自行构造解押销毁DW20的程序，并广播交易来取回他们的 BTC。也就是无链生态无法禁止到期合约的执行。这是与中心化系统最大的不同。从而使无链系统对资产控制的中心化程度仅与以太坊相当。

所有流水账记录的哈希值仍将上链至比特币网络。

文中未对不影响原意的表述进行修正，例如基于当时数据的分析等内容。仅对部分文字进行了必要的修正与删减。

原版文件将继续保留，此前多个版本均未做改动。今后一切事宜以本修改版为准。

第一章 DW20去中心本位币的实现逻辑

简介

DW20去中心本位币，它不同于加密货币中的各类稳定币。它的定价机制和美元类似，即采用的是市场定价的机制。这是各种本位币比如美元、欧元等采用的定价方式。

DW20没有一个类似于美联储的发行主体，与比特币的发行方式一样是分布式发行。因而需要像比特币一样，需要有共识逐步成长的过程。

DW20去中心本位币的设计参考了美元、比特币、法币稳定币、算法稳定币和抵押稳定币的发行原理和方法，既吸收了他们的优点，也改进了它们的不足。目前加密货币领域发行的稳定币都不具备成为本位币的条件，DW20具备成为本位币的条件

成为本位币是我们的追求，也是以中本聪为代表的加密货币精英们的追求。有一天去中心本位币DW20成为本位币，它承载了加密货币行业全体参与者的努力和梦想。我们能作为最后一个补缺的人，感到十分荣幸。

与中本聪最重要的不同是团队成员的身份选择了公开。其实“公开”是比特币展示的最核心的理念。必须强调说明匿名不是比特币最核心的理念；“隐私不是秘密”，隐私的实质是“匿名系统允许个体披露他们的身份”。对此看过埃里克·休斯“密码朋克宣言”就知道了。否则中本聪不会因为“所有交易必须公开发布”这一句话，就把戴维的文章放在比特币白皮书的第一篇。我们不需要匿名。公开是一种责任，公开是一种担当。当某人具有公共责任时，公开是一种必须。能公开即应公开，不公开是一种耻辱，匿名是一种无奈。

在前人的基础上，我们设计了无链平台又叫无界平台。无界指的是融合了Web2和Web3技术，使两者无边界，超越当前的web3和web2项目。无界一词被广泛注册，不容易维护知识产权。这是一个以区块链Near为底层的透明平台，体现了“公开”的中本聪思想，也体现了加密货币的思想和技术成果。包括隐私权分级和隐私决定权在用户的思想。通过无链平台，我们利用ERC20协议和无链平台的智能程序（智能合约）发行一种去中心本位币DW20，它将作为无链透明平台的智能程序应用的示范例子，这也是无链系统的基础应用（注：有关无链平台参见无链白皮书）。

本方案是利用分布式思想实现比特币本位的另类方法。我们相信，在比特币发明之后，分布式DW20本位币的诞生，使比特币本位将可能成为业界的第二个现象级热点。

本方案是一个发明，一共四篇。第一章是DW20去中心本位币的实现逻辑，因此最为重要。第二章是功能描述，相关功能十分简单和成熟，有关细节描述请参见“无链白皮书”。第三章是DW20代币投放和稳定方法，介绍共识价值如何变稳定。第四章是对竞争的展望。读懂第一篇是挑战，因需要横跨加密货币和金融方面的知识，本文并未对所涉及的基础概念进行解释。

1. DW20本位币方案综述

1.1 DW20继承了加密货币的思想和技术成果

中本聪经过15年的金融和技术修炼，采用模仿、修改和创新相结合的方法，设计了对货币信用问题的天才解决方案。他在2009年1月9日的首发说明中提出了三个问题：央行超发货币、商业银行泡沫放贷和小额支付的不便。他为此准备了丰富的脚本指令空间。从实践看，比特币系统是发行储值货币的最适系统。所谓最适系统是指在具体实现上，用其他技术和方法的效果都不如采用比特币系统更适合。如果一定要用比特币系统解决银行泡沫放贷和替代法币的小额支付，就会令比特币系统添加很多功能，造成系统过于复杂，影响比特币系统的稳定性和安全性。而后的仁人志士为后两个问题的解决贡献了聪明才智和大量的案例，这些贡献加入了可模仿和修改的内容当中去，也成了人类的财富，供后人创新之用。DW20的出现依然是模仿、修改和创新相结合的成果。

1.2 DW20方案特色总结

为了使用户快速获得一个总体印象，本节先陈述结论，后面的章节是对此结论的解释以及相关细节的讨论。

1. DW20的共识的形成分为三个阶段，价值的发现和共识的形成即模因币阶段；共识的稳定即稳定币阶段；共识的固化即本位币阶段。经过第一阶段即空投阶段后，DW20具有和比特币一样多甚至更多的用户，随着应用的扩大，DW20会逐步稳定在1美金左右，在第二阶段DW20的波动逐步缩小。DW20市场自动调节机制比美联储人工机制灵敏，会使得波幅小于美元。对此参见“5.1 DW20的定价机制”。DW20与比特币一起可最终实现比特币本位，DW20成为替代或竞争美元的商品标尺。

    利用共识方式形成本位币，这是对比特币发行思想的模仿和改进。

2. 如将DW20看成一个独立系统的话，它没有主体控制。比特币也是如此。

3.  DW20没有维护团队，是无链平台的应用项目。

4.  DW20有社区决策机制，类似以太坊的社区机制。

5. 空投DW20币作为铺底资金发行，铺底资金的作用类似于银行的资本金，提供了系统的金融安全性，解决系统弹性和早期系统脆弱性问题。铺底资金绝大部分按30个周期发行（详见第三章），同样具有比特币“越早参与，越有优势”的特点。

6. 铺底资金85%以上归独立个体拥有，因此DW20系统不是传统意义上的银行，与比特币系统一样，DW20系统不是中心；DW20不代表任何系统的价值；DW20只是完善比特币交易媒介和标尺的作用。DW20系统本身并不盈利，DW20作为交易媒介，货币的需求方和供应方通过无链平台交易，平台收取手续费。这是去中间化的过程，去泡沫化的过程，也是中本聪追求的“点对点”的交易。

7. 设计了稳定基金，组成做市基金。做市商是外聘的。做市商虽有收益，但是不拥有稳定基金，稳定基金由广大持币者拥有。做市基金运作的目标是使DW20稳定地逐步成长，完成到稳定币的过渡。过渡完成之后的处理遵照社区提案进行。

8. 比特币的抵押者也是DW20的发行者，是DW20系统金融稳定的维护者，也是DW20系统的获利者。获利来源于平衡DW20需求的增长。

9.  DW20不与任何国家经济挂钩。比特币也是如此。因此对应经济价值的度量，DW20也是客观的。尺子之所以存在，在于它与被度量物无关。黄金与经济无关，而法币有关。

10. 除了以上DW20的特点，它发行后被导入到无链平台，一个高安全流通和结算平台。通过无链平台，可把当前所有区块链单签钱包变成多签多备份钱包。并可采用无链设定的继承程序，使得个人资产的安全程度超过了现在的银行。钱包完全由个人控制。

11. 加密货币的系统运行没有系统管理费，无链平台保留了这个特点。无链系统运行管理成本极低，收费低于银行。当DW20成为稳定币后，在无链平台上，少于1个DW20的转账不收费，速度与中心化支付系统相当，解决了中本聪首发说明中提出的小额支付问题。

12. DW20和比特币系统与无链系统一起，将构成完整的比特币本位金融系统。这个价值必然反映在比特币价格之上。详细讨论见“8.2.3资金池问题的探索”

熟悉比特币的人士看到上述方案会感到似曾相识。下面我们会详细解释该方案。

2. 小额支付

2.1 从BRC20转向ERC20

在第一版我们准备用比特币BRC20协议发行DW20，当时以太坊刚刚完成升级，担心它的系统不稳定。现在以太坊升级后的安全性已经过了时间的考验，作为可靠的信用根是没有问题的，经过团队慎重考虑，决定采用以太坊ERC20协议发行DW20，将DW20代币跨链到无链平台。无链系统是一个透明平台，配有多签多备份钱包和智能程序（参见无链白皮书）。

无链系统的多签多备份钱包是用户自己控制的简单集群系统，它可无限扩展，具有中心化的易用性，并具有隐私的自定义能力。它有一个十分有意义的功能，即，可把当前所有区块链单签钱包变成多签多备份钱包。配合它设定的继承程序，使得个人资产的安全程度超过了现在的银行。

而智能程序更比智能合约灵活和强大，现行的智能合约的移植十分容易。无链系统是一个透明平台，配上ERC20智能合约，功能更为强大。

2.2 利用ERC20协议实现小额支付

小额支付并不适合在比特币一层结算，而应在二层结算。而无链系统就是一个透明支付平台（参见无链系统白皮书），将二层无链系统流水账本的哈希值上传到比特币系统，账本可用无链浏览器查询。使得单方记账的系统有了比特币系统的信用。

2.3 起名DW20作为小额支付代币的原因

为了致敬比特币！为了致敬中本聪！

我们选用了DW20的原因是：DW是戴维拼音的缩写，含义代表戴维（DAI WEI）；也代表我们的研究实力和风格，不是简单地用Satoshi、Sat来表示代币，而是深度思考直击问题的本质。戴维是中本聪的本尊，也是比特币系统的唯一原创者。对此请参见祝维沙《请出中本聪  迎接新世界》一文。文中提出了很多重要的论断，并论述了中本聪就是戴维的鲜明观点。说戴维是中本聪这里给一个小例子。根据比特币数字定义的习惯，2100万个比特币是以万为计量单位的，而一亿聪等于一个比特币是以亿作为计量单位。“万”和“亿”不是英式的计量单位，这是中式的计量习惯。冥冥之中自有天意，比特币、聪的进位总使人感到进位跨度太大，中间加一个万位就和中国的计量习惯对上了。这样，比特币、匿名者、聪是一个链条，找出了匿名者戴维，链条成为比特币、戴维、聪，计量单位就圆满了，比特币代表了真人戴维和匿名中本聪的历史也就圆满了。加上DW20后，从聪到比特币非常符合中国人的万进位计量顺序。Satoshi到DW20是万进位单位，但是DW20和比特币不存在一个比特币等于一个1万个DW20的关系。戴维（DAI WEI）具有唯一性，他和比特币关联密切，具有很好的识别性和纪念意义，使得同类模仿者很难再被市场认同。DW20很容易让人们想到是ERC20协议的代币。

3. 发行DW20

3.1 发行DW20的原因

我们为什么不用现行的稳定币而要新发一个代币？因为任何一个加密货币的稳定币都不可能成为本位币。DW20代币有独特的分布式特性和铺底资金等优势，不存在法币稳定币的中心化的发行和DAI与Luna等的中心化做市。DW20到稳定币阶段就是市场定价，是为未来比特币本位的时代做的长远准备，比特币本位需要计价用的本位币，也需要一个小额支付的代币。

3.2 发行对象

DW20在发行时，用户有比特币地址的有优势，发行量只与发行周期有关，与地址内比特币的多少无关，这对在地址中存有的零钱还不够支付交易费的用户来说十分有利。DW20与比特币成为一体，比特币则是DW20背后的支撑。小于比特币手续费的地址几千万个，通过送出的DW20币，变相盘活了这些资产。

3.3 发行DW20的说明

发行代码是DW20。

共发行2100亿个代币，是比特币数量的一万倍。到2140年人类的财富增长扣除通胀因素（GDP）大约是700万亿-800万亿美元。如果一个DW20是1美元，从度量的角度，合理容量是2100万亿美元，显然与现行货币制度衔接最为合理。DW20是根据ERC20协议发行的，是基于无链系统进行算法分发的ERC20代币。

3.4 发行方式

3.4.1 发行方式一

发行给有比特币地址的用户。

由于比特币地址是可以随机生成的，所以对符合资格的地址有地址龄和持有量的要求。比特币的发行是减半发行的，DW20也有一套发行机制，其原理参考无链币的发行方法。在2100亿DW20中，有其中70%%的发行按30个周期来进行。分配方式同样是像比特币一样，有限额并缩量发行，相对于比特币来说，DW20的发行要更加均匀。具体发行方法参见第三章的内容。

3.4.2 比特币地址的作用

比特币地址只起到一个证明的作用，并不需要抵押，目的是盘活极小额的比特币。由于比特币有转账成本，主流的手续费标准是按照字节收费：每千字节收取0.0001BTC 的手续费（不足一千字节的交易按照一千字节算）。当比特币拥堵时，会比这个收费标准高，所以小额转账不划算，根据下面表1.1，80%左右的地址中存有的比特币都小于0.01BTC。小于0.001BTC的地址有60%左右。也就是说60%的地址中，大部分账户的比特币余额在兑换时，余额都不够支付手续费。如果比特币到20万一个，0.001比特币就是200美元。如果比特

币到了1000万一个，0.001比特币是一万美元。这是极大的浪费。这些地址账户的币和地址龄是有价值的，可以利用DW20予以变相盘活。

可以看出链上实际比特币有效地址，即0.01以上的比特币地址不过1000多万。非零地址不少属于同一人，带来实际客户估值的困难。但是不断交易的客户也是优质的活跃用户。

3.4.3 持币人数的比例

根据上面表1.1比特币持有者的数据，可以看出持有10个比特币以上的只有10多万人。也就是能够成为金牌得主的人实际上不是很多。金牌获得的条件，见第三章“4. 锁仓机制”。

3.4.4 发行方式二

抵押比特币发行DW20。

将比特币抵押给无链系统，无链系统是一个透明平台，由用户私钥和系统多签来控制抵押币。多签的数量由用户决定，解除抵押时，也由多签控制，无链系统的私钥只起到验证的作用，因此在用户私钥签署之后，没有系统私钥签署，钱转不走。从而保证了整个系统的透明且不可挪用的问题。

整个抵押程序是智能程序，类似智能合约，选择和设定好条件，程序自动执行。这是在加密货币非常成熟的自动化方式。

抵押方法是：抵押多少可以赎回多少。

我们的目标是希望当DW20的市场需求增加时，可以通过抵押比特币，发行DW20，来调整DW20的市场价格。

抵押的DW20按1美元计，比特币以50%～65%的抵押率按市场价格抵押。我们考虑给用户开放抵押率选择权，用户承担相应的风险。

赎回比特币时，将销毁对应的DW20。

给比特币提供两个用途，做市收益，小额支付。

3.5 现在的稳定币都不是本位币

对比DAI和Luna，他们的做市都是自己做市，所依据的资产是自己发行的资产，坦率地说，其硬度不够，不如法币稳定币。法币稳定币做市的资产就是法币，比如美元。

美元是当前的本位币，欧元等也是。对比美元来说，美元不存在DAI和Luna那样的做市机制，美元是由市场定价的。换句话说，本位币必须由市场定价。DW20通过比特币抵押赎回机制也可实现市场定价。算法稳定币失败的一个原因就是它不是市场定价。不是市场定价是有风险的。加密货币需要市场定价的本位币。

USDT等法币稳定币1:1挂钩美元，问题是它的弹性还不够（它的利润可作为弹性），港币的联系汇率有很大的弹性，即自己有很大的美元存底，才敢搞联系汇率。USDC由于存储在硅谷银行30亿出问题，立刻脱锚，表现出缺乏弹性。所以美元稳定币虽然不一定崩溃，但是脱锚经常发生。脱锚就是不稳定，这影响了信用。它们作为挂钩型稳定币问题不大，如果把这种币作为本位币肯定是稳定性不够。

DW20是无中心的，稳定性需要弹性，如何保证？空投发出的DW20构成资金池，解决弹性和脆弱性问题。在“8.2.2需要铺底资金是DW20的性质决定的”进一步解释弹性问题。有关脆弱性问题，参看“8.2.4 抗脆弱性攻击”。

4. DW20的铸币和分配

在无链系统的DW20地址中，用DW20指示器显示总数和已发出的数。与以太坊地址对应。代币再分配到四个地址中。以上四个地址都是多签地址。

• 用户地址分配代币：    1470亿
• 稳定基金地址分配代币：210亿
• 团队地址分配代币：    114亿
• 市场地址分配代币：    306亿

可以看出来，团队占整个分配比例低于以太坊基金会，团队所占的数量与中本聪持有的比特币数量相等（比特币专家估计中本聪持有114万个比特币）。

市场费用于开展市场活动，绝大多数奖励给持币者，部分奖励给外围贡献者。

DW20代币有两种形式，链上代币是ERC20协议DW20，跨链映射在无链系统，也叫无链DW20，符号依然是DW20。在无链系统内部的DW20按无链系统的收费标准。ERC20协议DW20链上代币的收费与以太坊的收费相同。

5. DW20的定价原理

5.1 DW20的定价机制

目前，以美元来说，大概是2000亿美元给几十万亿的美元定价。定价机制是市场定价。定价的资金有杠杆效应，一般美元做市商给出20-50倍杠杆率，还有更高的杠杆率。美元是二级市场交易定价，并不向市场直接注入流动性。比特币抵押的流动性注入不受控，使得DW20的定价机制和美元不同，也比法币稳定币复杂。我们感觉在DW20进入到本位币阶段后，会比美元的调节机制灵敏。美元的调节分成两个部分，市场“负责”调节定价，美联储负责调节流动性，但是美联储所根据的数据有两个问题：数据延时和数据失真。DW20的调节是直接面对市场真实需求，代表真实的市场反馈，调节相当于自动控制中的负反馈机制，其水平不是人工调整所能比拟的。美元的调整是落后的人工调整，存在超调的现象在所难免。DW20在稳定币阶段时，盘子不够大，所以做市资金不会一下退出，会逐步退出。这是保证不脱锚的救助措施。

美元发行受市场定价的影响，价格的波动在于市场对美元需求的理解。法币稳定币发行不受限，但是需要价格稳定机制。DW20的情况要分段，分为成长期和稳定期，请参见在5.2节的介绍。

美元的定价是根据流动性和经济预期两个因素。一般来说，美国国内经济在美元的定价中影响的是货币投放。美元的价格决定于两个指标，即投放量和息率。这两个指标也是与其他法定货币价格比较时的参考指标。

美元稳定币和美元挂钩，受美元的影响。由于DW20不与任何国家经济挂钩，直接取决于DW20的需求量和市场的调节能力。比特币也是同样。

5.2 分阶段预测DW20的价格

阶段1：空投阶段，预估上中心化交易所后1.5年～3年左右。

在这个阶段DW20特别类似比特币的早期“挖矿”阶段，它在开始期没有价值。

比特币的成本价是算力的价格。最早就是电力的消耗，算力成本是不断抬高的。

美元的价格是怎样确定的？它的印刷成本始终变化不大。显然美元的价值是市场共识的结果，其共识范围很广，成为了价值的标尺，即本位币。最早美元锚定黄金，布雷顿森林体系的初始设定是将黄金与美元的比，固定为35美元兑一盎司。这是美元从黄金“借来”的价值，就如同法币稳定币锚定美元，依靠美元的价值一样。但是正如中本聪所说，央行不断破坏了这个信用。所以才有了比特币的问世。

DW20显然和美元一样，只有在广泛共识，即广泛使用的情况下，DW20才有价值。在应用还没有发展起来之前，它只有模因币的价值，本文之后会分析模因币如何估值的问题。DW20币的价值上涨靠做市商发现，长期趋势靠做市商来稳定。但是做市商有风险，搞不好会崩盘。所以，必须守规矩。

随用户的增多，共识的成长。经过阶段1之后，最终会达到1美元一个DW20的价值。如果达到1美元，DW20是2100亿美元市值，居现在币圈第三位，这是一个市值天量。我们将在第三章详细解释这个过程。

阶段2：稳定币形成阶段，预估10年～12年左右。

作为本位币的候选：概念是“去中心本位币或比特币参与调节的稳定币”。价格1美元，这是目前最为合理的心理暗示。这时自动出现抵押稳定机制。这和美元布雷顿森林协议的原理一样，同样按1美元一个DW20的价格，用比特币抵押，也是一种从比特币“借来”价值的做法。

阶段3：商品价值的标尺，预估24年～28年左右。

全球商品价值标尺的候选：概念是“替代或竞争法币作为本位货币”。这时DW20的价格最有可能是1美元。市值超过2100+1/2比特币总量（亿美元）。市场商品按DW20定价。在这一阶段，比特币被用于度量全球财富和增长，DW20则被用于度量具体商品的价格。这时，经济增长的波动体现在比特币上，而DW20则可替代美元对比特币进行度量。这样，就意味着DW20成了本位币。换句话说，比特币的价格继续上涨，而DW20的价格不动。

图1.1 是三个阶段划分。模因币的价值是共识价值，也称为价值币。

6. DW20的稳定原理

我们列举了DW20的三个阶段，原因在于DW20的发展遵循比特币的原理，依靠市场的自然成长。稳定币USDT和DAI都没有这个成长阶段，他们的价格是被设定为1美元的。

6.1 第一阶段的稳定基金作用。

6.1.1 稳定基金决定DW20的上涨

第一阶段，DW20将跟随市场波动，由于其价格很低，因此不会有人抵押做市。这时它的价值反映了市场的需求和预期，也决定于市场对DW20优势的评价。它的优势有：

1. 它有比特币同等的信用和合法的优势；

2. 盘活比特币零钱的优势；

3. 作为比特币小额支付的优势；

4. 认证比特币客户价值的优势；

5. 去中心本位币的优势；真实的市场调节；

6. 作为解决中本聪遗留问题的方案优势；

7. 比特币本位条件下价格标尺的优势；

8. 资金池形成的优势；

9. 心理暗示的优势。

如我们在3.3.5 “发行方式二”中所述，抵押出来的DW20按1美元计，暗示一个DW20是1美元。如果比特币的市值达到20万亿了，DW20将跟随上涨，所以如果没有调节机制，就不会出现稳定币状态，它会跟随比特币波动，成为比特币的影子货币，就如同BCH和LTC一样，并不会带来比特币的增值。所以，第一阶段要有稳定基金。这样可能带来对比特币价值的增值。

6.1.2 稳定基金的做市配合

如图1.1所示，稳定基金是总发行量的10%，计210亿个。

开始时，稳定基金没有钱，只有币，也没有独立操作者。需要等融入资金后，组成新的做市基金，由其他团队进行做市基金管理和做市。基金第一期独立做市商投入1000万美元，这意味着210亿个DW20价值1000万美元，整个DW20盘子估值1亿美元。一个DW20的估值是0.05美分。稳定基金支付管理费，稳定基金的利润留存用于扩大基金的盘子并不分红，随币价的上升逐步扩大规模，以增强DW20的实力。基金管理人从第二期开始通过全球海选产生。管理费用按照利润的1%～2%提取。

基金市值应该是不断成长的，比如第一期市值达到2亿美金时就结束，从2亿美金开始进入第二期，第二期市值达到10亿美元时结束，再从第二期的10亿美金开始增长进入第三期，第三期的增长在市值达到30亿美金时结束。

这时在做市的投资者手里可能持有大量DW20币，就如比特币的不断换手一样，币最终流向了大户。见上面的表1.1。在一个上升趋势下，做市的风险不大。

有关操作规则见第三章“9.5 从模因币到稳定币的方法”。

6.2 第二阶段抵押比特币做市

拉斯洛用1万个比特币买了两个比萨，完成了比特币由“空气”到商品的惊人一跳。第二阶段的标志是有人抵押比特币发行DW20。这时DW20进入了稳定币的历程。换句话说，无需外部资金加入做市基金，外部资金要逐步退出做市基金，做市基金成为保底基金，这类似无链白皮书无链币保底基金的运作方式。基金手中维持“50%：50%”的DW20和美元或者美元稳定币的比例关系。

理论来说DW20是比特币的影子货币应该随比特币的上涨而上涨，这种上涨是比价效应，就如BCH和LTC的上涨。此外DW20有支付特性，根据供求决定价格，如果价格恒定就要增大发行量，抵押发行就是扩大了发行量。所以本应随需求上涨的利润被抵押比特币发行DW20的比特币做市商拿走了。这里还没有考虑DW20本身需求的扩大，只是比特币价格上涨对DW20的影响。

由于DW20与各国经济都不挂钩，抵押者如何判断DW20的价值？比股票还简单，是两个因素：客户数和交易量的增长。

客户数符合梅特卡夫定律：“网络的价值与联网的用户数的平方成正比”；

交易结算量增长：符合价值线性增长的规则。这就是美联储发币与经济增长的线性对应关系。

注意这只是考虑的因素，不是量化指标。

尽管因素简单，由于个人对价值的判断不同，所以就有了外汇投机市场和资金盘。投机美元资金2000多亿，日交易3万亿，对应美联储发行货币总盘子30多万亿。DW20的地位和美联储的货币很像，属于基础货币投放。它们都不是银行的泡沫放贷，二者也许可以做一个对比参考。做一个比喻，DW20的总盘子如果是2100亿，那如果做市的投机资金是14亿-15亿就可以定价了。对此，我们在6.1.2一节中预估了30亿美元的盘子，之后就没有预测了。由于DW20调节比美元灵敏，需要多少资金要运作起来看。

顺便说一句，比特币也不与任何经济挂钩，应该存在DW20同样的规律。但是，比特币没有做市商，也没有生态，除了四年一减半，它的上涨完全由投机盘决定，投机结束回到算力底附近，为下一次投机蓄能。

6.3 第三阶段，比特币本位的标尺

第三阶段的标志是DW20的波动比美元小，在大宗商品的比价上不存在贬值。这时市场自然以DW20为锚。基金手中原来“50%：50%”的DW20和美元的比例关系开始改变。DW20还是占 50%，而另外的50%所对应的不仅仅是美元，还包括了BTC。最终基金维持“50%：50%”的DW20和比特币的比例关系。这时DW20本位币成立。反过来说DW20基金是一个比特币稳定基金。

7. DW20的价值分析

DW20在不同阶段的价值是不同的，这里只列举了其中一部分。实际价值远远大于所列举出来的价值。

7.1 作为模因币的价值

DW20具有模因币的性质，这可对标狗狗币和SHIB币，但性能比它们还好。狗狗币的市值为120亿，SHIB为40亿。DW20对标SHIB每一个币价值2美分。模因币的价值和比特币一样有底价和顶价。底价的产生方法，一种是算法产生，是POW“挖矿”，比如狗狗币；另外一种比如SHIB，没有“挖矿”，衡量它的底的标准就是参与人数，在互联网时代差不多一个注册用户的价值是50美元，这是风投对一个没有盈利的企业的估值方法。

当年脸书并购Whatsapp时，一个客户作价46美元。而金融客户价值有所不同，市场认可的估值要高一些，这种估值达到500-1000美元一个人，也叫获客成本。人们可以据此计算被并购企业的价值。如果SHIB没有其他的应用价值，对应其40亿美金的估值，至少是400万用户的价值。由此来看，假设比特币有5000万地址是用户，客户总价值是500亿美元，低于按当前算力底2万美元估出的4000亿美金的比特币底价的总价值。一个正常运营的项目会远高于底价的估值。Luna倒台前有400万用户，在正常运营条件下，市场给出了40亿-50亿美金的底价估值。Luna的顶部超过400亿的估值，是因为交易量放大而产生的，市场对它的应用需求产生了想象力。但是Luna在跌入40亿-50亿美元 没有守住。目前Luna的市场估值是残值估值，因为它只有客户价值，大概2亿-3亿美元。即使是这样，它仍然被给出了每个客户50美金左右的估值。这是互联网企业的并购估值。

必须注意，当一个项目没有了想象力时，那它的估值一定就会回到底部，比特币也不例外。现在比特币的估值仅仅高过其算力底的30%左右，这个比值远远不如黄金。因为对于黄金而言，有人推动黄金本位，给人新的想象力。黄金的市场价格超过了它的成本底价一倍多。比特币四年减半是利好预期，将可能会形成一波行情，而我们并不知道这个行情能有多大。但是，对于去中心本位币DW20来说，由于它具有比特币本位的憧憬，所以会提升比特币未来的想象空间。

DW20设计了1470亿个空投币面向比特币客户空投。比特币的市值占到加密货币市值的一半左右，都是加密货币的最优质客户。DW20估值若低于SHIB是没有道理的。仅从DW20模因币的特性方面来看，用户价值是它的底价。

DW20还有其他方面的价值。

7.2 历史证明的价值     

比特币的参与者过去缺少一个能证明其在比特币系统中历史地位的客观标志，而比特币地址可以作为用户的历史客观证明，因此具有价值。应该说早年的用户是很少的，具有稀缺性。这种稀缺性的证明是可验证的。我们的奖牌制度结合NFT的技术就可以产生唯一性的证明。其证明的意义可以判断出有多少比特币可能是死币。死币是指私钥丢失和打入非法地址永远无法动的币。如果比特币本位，死币的价值巨大。此价值的恢复非中本聪不可，可惠及比特币人，惠及世界的和平。

7.3 盘活比特币交易系统中零钱的残值

在上述“3.4.2比特币地址的作用”中，曾经叙述过有60%左右的地址所存的比特币币值小于交易手续费，这些成了账损。根据比特币原理，找零是永远存在的，盘活这些比特币的找零货币，将是DW20的持续需求的来源。我们留有各种活动的资金，会继续盘活找零地址。DW20使找零资金有了出路，这将会提高比特币系统的效率和比特币用户的财富，也有利于比特币的普及。

增加了对比特币用户信用的历史评估和盘活比特币找零资金是给比特币用户增加价值，这将会受到比特币用户的欢迎。

7.4 首创价值

首创价值。求新、求异、爆炒是加密货币参与者的特性决定，首创价值是加密货币最被认可的价值。DW20通过ERC20协议和无链平台，利用了比特币系统账本作为一层，对如何正确运用比特币系统起到了示范作用。加密货币没有专利，因此市场有了不成文的规定，首创性创新都会受到极大地尊重。

7.5 依靠比特币构成本位币

7.5.1 通过无链平台提供支持环境

DW20通过支持ERC20协议，并通过采用无链透明平台的智能合约的方式，可以更为方便地交易。

ERC20代币是一种通用代币，大量交易所都很容易支持。

也可通过无链平台和稳定币进行交易。

7.5.2 依靠市场调节的本位币

发行大量的DW20提供了市场的流动性，而无链平台的特点是具有易用性，其流动方便，可弥补比特币流动性太差的缺点。比特币的流动性问题在于无法调节货币政策。DW20不同的是，当市场出现稀缺时，就会出现抵押比特币进行套利的情况，这起到了货币政策的调节作用。DW20是由市场来调节稳定性的；DW20与算法稳定币类似，但是其背后的支撑却不相同，并没有像算法稳定币那样依靠算法的中心化调节，而是通过市场来调节。DW20是不是现行稳定币的竞争币？我们对此很期待。

DW20作为一种市场调节的稳定货币，既不同于DAI稳定币，也不同于USDT稳定币，既不锚定法币，也不锚定比特币，最终体现出来的是市场价格。这最符合米塞斯哈耶克的自由货币原理和中本聪设计比特币的金融原理。

7.6 DW20的几个价值特点

除了上述价值特点，DW20还有如下的特色：

1. 增加了比特币获利的可能性。
2. 是一种不同于挂钩美元稳定币和算法稳定币的新思路。
3. 是比特币本位的辅助工具。
4. 美元通胀影响美元稳定币的价值，而DW20的发行独立于美元，不受美元通胀的直接影响。必须说明的是，它在没有到达第三阶段，即在没有变成本位币时，还是受一些通胀的影响的。
5. 算法稳定币的背后价值支撑和算法都是有问题的，而DW20是靠市场进行调节的。
6. DAI的思路很好，它的抵押发行模式和我们的想法最为类似。他们锚定稳定模块有点资金池的味道，也就是考虑了铺底资金的问题。虽然形式上好像类似，最大的不同是它要盈利，它的资金池的使用和USDT如出一辙，将用户资金抵押一部分去盈利。而DW20的铺底资金是不盈利的。DW20系统和比特币系统一样，本身是不盈利的，有关讨论见第三章“10.系统本身不盈利是比特币分布式系统的核心概念”；而DAI结算平台不具备与中心化交易所的竞争力，DW20没有以上的缺陷。
7. DW20空投部分的发行思想与WorldCoin和PI一样，都是免费的，面向比特币用户空投，体现了DW20设计团队对金融和比特币的深刻认知，以及对空投技巧的科学把握能力。
8. 最终到货币标尺阶段时，DW20不需要美元的价值背书，它是充分市场化的。我们认为它是法币及其稳定币的有力竞争者。

8. 实现DW20的技术和金融特点

技术和金融的结合体现了一种跨界的能力。比特币的创造便是这种跨界能力的体现。

8.1 智能合约与智能程序

智能合约借用的是加密货币的概念，在无链平台上，我们更愿意用智能程序、插件和A小程序来称呼它。因为这远比智能合约要灵活和强大得多，并且它秉持了代码开源和用户自愿升级的原则。我们还可用POS方式和ERC20通过无链平台作为二层，并以此对标以太坊模式。无链系统收费不存在以太坊的自限性，无链收费有上限，最高是银行那样的单边收费，这大幅降低了智能合约使用类似以太坊平台进行交易的成本。

当使用无链平台模块和钱包模块时，项目需求方除了可以利用无链进行验证外，也可以自己组织验证团队，自己发币，并使用POS方式，自己从验证池的用户中选择验证人。验证人有抵押，验证人收取验证费。这显然比无链的三方确认要贵一些。

验证人验证的好处是可以取代无链的透明验证，但账依然记在无链的流水账上，而流水账的哈希值又存到了比特币系统。充分享受加密货币的成果，打开僵化的所谓“区块链”的思路。这种验证系统可以独立于无链系统，是无链系统的应用APP。这时的无链系统就如加在微信里的微信支付一样。

单方记账，结果哈希值上链，理论上是一种进步，但是区块链是进化来的，这不符合区块链的传统观念。有人一定想不开，要坚持多方验证，才认为是不作弊的。考虑到这个因素，可以选用POS见证。在实现上十分简单，只是取代了系统最后确认人的角色，原来经系统确认后就记账，在系统确认前加上了一个多方确认见证程序。现在的区块链的确认是无关方确认，相对无链系统确认是落后的。但是在现实中存在多方见证付款的场景，所以这是POS见证的实用意义。

8.2 DW20的金融特点

我们之前的文章系统论述过比特币美元本位的观点，市场认为这一想法很好，但实现时会面临一些具体障碍，主要是把命运压在别人身上了，一个是需要中本聪配合，一个是权力机关同意。DW20定价有一个市场自由浮动的定价过程，这个过程对于比特币美元本位是不需要的，而DW20有一个凝聚共识的阶段。还好有比特币等加密货币的成功经验可以作为模仿和修改的借鉴。

有了新的阶段就有了新的现象，就要学习中本聪先想好再动手的设计思路，所有的方法都应该有来源，而不是迭代思维。下面对“1.DW20本位币方案综述”的新概念深入地展开解释。

8.2.1 铺底资金的作用和资金池的维持

银行为什么要有准备金呢？因为这是信用的需要，银行若没有信用的话，谁也不会去银行存钱。DAI用智能合约产生信用是一个方法，但是我们记得它在早期时，险些让人打穿。我们一直认为它是靠外力才抵御了危机，所以当我们不强大时，就需要铺底资金增信。

如果既没有银行，也没有资本金的话，信用从哪里来？我们想到了中本聪比特币的实践，这个实践过程是一种共识的逐步积累的过程。

假设DW20达到了一个1美元，铺底资金就是2100亿美元。目前区块链市场的稳定币总市值大致如此。这部分资金构成了市场的基础流动性。这个资金是干什么用的？当美国收紧美元的流动性时，全球经济就受影响，这个动作就相当于我们赎回和销毁DW20一样。假设DW20没有铺底资金，而只是靠抵押发出，当抵押全部收回时，就相当于流动性干枯了。但是有了2100亿美元铺底资金后，流动性是永远不会枯竭的。有人说这部分资金你并没有掌握。其实历史已经有过结论，藏富于民好过藏富于官，近代的结论是市场经济好过中央集权。DW20池水的深度是由抵押比特币的释放和收回来决定，并由市场自动调节的。铺底资金解决了系统的弹性和早期的脆弱性问题。弹性问题见下一节“8.2.2 需要铺底资金是DW20的性质决定的”，脆弱性问题见“8.2.4 抗脆弱性攻击”中的说明。

商业银行最怕挤兑，它的资金都需要用于赚钱，流动资金常常少于资本金，需要同业拆借或需要央行释放流动性。但是央行不能准确判断是否已保障了市场平衡。当市场失衡时，就必须回收多释放的流动性，这使得货币调节变成了一个不可预计的行为，因此整个货币系统在逻辑上不完备。由于铺底资金的存在，当市场知道“某一家无人值守银行”永远不怕挤兑的时候，市场中的人便知道自己的钱是可预计的和安全的了，这样的系统才具备了逻辑上的完备性，而不是像现在的法币，人们只能凭借对央行的信任。就如中本聪在比特币首发说明中说过的，央行常常辜负了这个信任。央行和稳定币USDT都要靠他们的货币盈利，他们是盈利的主体。USDT的盈利无可厚非，央行有利益诉求掺杂其中很难不让人怀疑其公平性。

比特币系统不是这样，它不属于任何人，这是一个原则。比特币系统的获利者并不是系统的拥有者，而是“矿工”。DW20的盈利主体是抵押者和做市商，他们的地位就如同“矿工”。而它的维护者也是第三方，即无链系统，它有手续费盈利模式。一个本身没有拥有者的DW20体现了比特币的精神。 商业银行也不可能做到保持大量的流动资金作为铺底资金，因为这样做的话，银行就赚不到钱了。流动资金只是为了应付客户兑换和提现准备的。当流动资金不足时，银行之间首先要通过同业拆借来解决。这就是中本聪在2009年1月9日比特币的首发说明中说到的第二个问题，即商业银行的泡沫借贷问题。2100亿美元“资本金”的DW20，已经远大于招商银行1000亿美元的资本金，这个钱可以不用来赚钱，它只是为了保证流动性，这样做会有什么结果？预设资金池的做法目前是从来没有开展过的货币实验，这个实验配合无链平台后，也许可以帮助解决中本聪首发说明中阐述的泡沫借贷的问题。未来银行可以借贷，没有了吸收存款，大家就都在同一条起跑线了，拼的是盈利能力，这就像现在大V与电视台都已经是在同一条起跑线上竞争了一样。电视台并没有绝对的优势。在YouTube平台，电视台和大V没有区别，在无链平台上，银行和大V没有区别。

8.2.2 需要铺底资金是DW20的性质决定的

DW20是否可以替代美元？它开始还不具备美元的储备货币性质，因此不是完整的货币概念，DW20只是比特币的支付工具。因此他必须有弹性。我们可以看几个例子。

新的黄金每年都会被挖出，若新挖出的量和经济增长相等的话，黄金就可以直接作为度量衡。而当经济发展速度快过黄金的挖出量时，就会造成通缩。黄金在调节上没有弹性，这成为人们淘汰黄金的理由。

法币是为了克服黄金的弹性不足而设计出来的。它是根据市场数据预测出的经济总量来进行调控的，其目的是保证法币发行的数量和经济增长相等，但是这种预测具有不确切性，经常是弹性过大，其结果表现为通货膨胀。反复的调整反而成了经济震荡的风暴眼。对于掌握权力的人来说，他们发现，可以通过超发货币来掩盖金融风暴，这是维持社会安定的好办法。因为，民众对一种缓慢的变化是感觉不出来的，只是感觉到钱越来越不值钱。但是这样做，市场经济的原则就荡然无存了。市场的报复一定会出现，这种报复也是缓慢的，比特币的出现也可以被视为是一种市场报复的现象。

以上两种货币体系都有问题，我们需要一种具有自动控制系统中的负反馈机制的货币，这就是市场的自动调节。所谓的调节就要有市场的调节余量，就如机器需要润滑油一样。铺底资金完全没有利润指标，它就是比特币支付系统的润滑油。汽车润滑油可以通过标尺判断是多油还是少油，问题是这个标尺哪来的？猜想可能一开始是计算来的，后来经过实践再进行调整。

为了解决弹性和脆弱性问题，DW20发行2100亿个，完全没有应该有的金融学依据。只是假设未来是比特币本位，2100亿个DW20和2100万个比特币看起来协调对应，构成万进位单位，也许是对的。但是DW20与比特币不存在对应关系。

8.2.3 资金池问题的探索

比特币是为了解决金融问题而出现的，比特币出世后一直瘸腿，所以才有了DAI和USDT稳定币来弥补比特币的短板。这个方向是对的，但是它们有缺陷。人们从另一个角度对解决这些问题的方法进行了探索。

Worldcoin和PI是从另一个角度开展的探索，他们都选择了先赠送代币获客的方法。天才的直觉告诉他们要这么做，他们采用的是先有资金池和用户流量，即先有共识再有应用的做法，从而希望他们的代币成为世界的通用货币。Worldcoin和PI他们都没有深刻的金融功底，也没有理解货币总量和财富总量之间需要有对应关系。中本聪的思考不是先送币，而是从货币总量入手，使其与社会财富的总量产生对应关系，所以才有了哈尔芬尼的1000万美元对应一个比特币的猜想。

我们采用这些天才的资金池的想法，结合ERC20协议发行DW20代币，给我们补上比特币的短板的机会，这也给了我们另类思路的实验机会。对比现行的银行数据，与铺底资金最为类似的是活期储蓄，参考天下第一银行中国工商银行的数据，它有折合2.1万亿美元左右的活期存款。DW20资金池与之相比是小巫见大巫。空投部分不会都闲置在那，比如在无链平台做得好的金融机构节点，若吸收DW20代币给用户支付利息，而且这个利息息率和银行的活期存款利息相等或更高，就有可能引导用户将DW20借给金融节点供他们用。如果不是定期，资金池的资金也不会减少，如果是定期存款，就会使得DW20的价格上升。由于整个平台数据是透明的，所有金融机构同台竞技，头部金融节点效应会更加明显。

资金池的另一个含义是用户流量，用户越多，应用越多，流入的资金就会更多，资金池就会更大。假设2100亿美元是“本金”，参考工商银行的数据，活期储蓄是本金的5倍。DW20差不多是一万亿的资金池。

这个资金池是自然形成的。市场需求导致抵押发行DW20的增加，致使留存资金增加，使得资金池增大。但是比特币的市值决定了整个可抵押量，也间接决定了资金池的大小。当抵押额不足，造成DW20上升，这时有人买入比特币进行抵押，推动比特币的价格上涨。也就是前面我们说的给比特币增加了价值的原理。

将比特币储值价值和标尺分开，这一点的金融学意义十分关键，黄金的标尺和储值价值不分，从而导致通缩。对此可参阅我们《请出中本聪 迎接新世界》第12和13章有关比特币美元本位和比特币上涨曲线的预测，原理一样。

是不是允许抵押其他的有价资产来混合发行DW20？我们的观点是，作为挂钩类稳定币可行，但作为本位币就是标尺，人们对标尺的要求越精确越好，精确性要求影响因素越少越好。

8.2.4 抗脆弱性攻击

比特币描述了51%攻击问题，并且给出了巧妙的解决方案。但是比特币并未解决脆弱性攻击问题。什么是脆弱性攻击？就是代币早期的大起大落现象。一点点资金就可操纵代币的大幅起落，使得币价远远高于或者低于其内在价值。我们在无链白皮书详细描述了解决方案，使得代币由不确定成长变成确定性成长。脆弱性攻击只发生在市场定价的产品上，俗称二级市场定价的产品。有了二级市场定价，就有一级市场定价。

什么是一级市场定价？USDT、USDC、港币和人民币等都属于一级市场定价。

• 以USDT为例：

它如果严格按1:1进行USDT和美元储备，全部兑换完了，客户也没有风险。但是Tether公司赚什么呢？它将用自己的货币USDT兑换得到的美元，存在银行买成债券，留一部分现金维持USDT和美元的1:1对价。这种操作是赚钱的。赚钱的方法是以美元价格为基准高抛低吸。

请注意，这里有一个很关键的概念是：有一个基准。

USDT的风险分为正常风险和不正常风险。

1. 它的正常风险：

A. 债券价值风险。他们采用分散投资，风险不大但是有。它的钱都存在一家银行，如果银行倒了呢？那样的话，清算的时间会很长，可能等不到清算结束USDT的价值就归零了。

B. 头寸不足的风险。当市场风险来临时，提款的数额超过了它的准备金，就可造成挤兑。USDT在最近的一次币圈风险中，它的市值从800亿跌到600亿美元都守住了。看的出来，Tether手上的准备金和拆借能力都够。

C. USDT会发生脱锚风险，反映弹性不够。港币因为弹性够，所以就从未脱锚。

D. 因为它挂钩美元，所以美元风险也是它的风险。

2. 不正常风险：

E. USDT超发太多不够兑付。从账上看，USDT有600多亿存款，超发了100多亿，还算透明，离挤兑还很远。

F. 中心化的发行，面临不确定的监管政策风险。

3. 攻击的可能性：

掌握超过100亿USDT的大户在特定条件下可以试一下。但是低价USDT兑换为美元是有损失的。这等于是和庄家博弈，赢面不大。

请注意，这里是另一个关键点：一级市场定价要有庄家。

一级市场定价要有定价规则，最不透明的人民币说是“参考一篮子货币”，参考不是挂钩，只是软挂钩，操纵腾挪的空间很大，这也是市场说人民币被操纵的由来。

港币的庄家是金管局。

• DW20不同阶段定价方法不同

DW20第一阶段是一级市场定价为主，第二期DW20是市场定价为主，属于二级市场定价。DW20代币的成长分为三个阶段，只有第一阶段存在脆弱性问题，因此必须参考一级市场定价的成功经验。我们发行了10%作为稳定基金组成做市基金，这相当于“庄家”；做市基金根据DW20价值基准进行操作，相当于USDT以美元为基准。有庄家和价值基准，通过这两点形成操作规则，理论上可保持DW20的上升趋势，避免大起大落。原理和无链平台币的稳定方式类似。参见第三章。

公开透明的合法做市，USDT和香港金管局都用这种方法，说明法律并不禁止。

风险在于DW20是否具备长期上涨的趋势。这种趋势是否具有合理性，市场是否认同？如果不认同就会坐庄失败。比如一旦香港的经济不支持联系汇率了，金管局坐庄就会失败。

DW20如何上涨和稳定？需求决定，也就是需求范围要不断扩大。

8.3 DW20的调节原理

任何调节都是三个步骤：消耗、注入和收紧。

8.3.1 流动性消耗

加密货币没有货币在途的问题。它在跨境流动时，其流动快和效率高，这些都是法币体系所无法比拟的。中国的银行资金在途时间最短，在国内可以做到秒到，这个速度是DW20的速度指标，也完全能做到。流动性消耗的只是手续费，但是这不影响DW20货币池子的总量。

8.3.2 流动性注入

当比特币抵押发行DW20时，就是流动性注入了，将根据市场需求自动注入。美元的流动性注入是受美联储控制的，是根据指标进行的，是人工注入。DW20注入的总量不低于比特币市值的一半。注入导致DW20的价格下跌。根据哈耶克的市场理论，市场手段最为有效，DW20是自动调节供需的，但是DW20在第一阶段没有DAI的对标美元的稳定机制。因为DW20开始时还不是稳定币。

8.3.3 收紧流动性

DW20的抵押赎回会销毁DW20，这将导致DW20价格的升高。

9. 未来开放金融平台的交易代币

我们设想DW20分为三个阶段，第一阶段是模因币阶段，第二阶段是稳定币阶段，第三阶段是本位币阶段。每一个阶段DW20实现的目标和性质都不同。DW20是无链平台的示范性应用。

金融是互联网去中间化的最后一个堡垒。DW20是第一个具备美元类似机制的一种本位币。DW20和比特币将一起被现有金融体系接纳。DW20和比特币与无链平台一起会成为现有金融体系走向开放的工具。

以上设想的方案是我们比特币美元本位思想的另一种实现形式，参见《请出中本聪迎接新世界》一文的思路。读者可以参考该文第12和13章。本方法和原方法的不同之处在于，比特币美元本位是透明中心化的方法，而依靠市场调节的比特币本位的方法是分布式的方法。本方法更加符合中本聪的精神以及加密货币的实践。下一章将阐述这一方法的具体功能实现。

第二章 DW20去中心本位币的系统功能实现

1. DW20本位币是无链平台的基本功能之一

1.1 无链平台的由来

看过第一章可知，在讨论DW20时采用加密货币的说法，更侧重于其作为资产和金融工具的属性，而不是底层区块链技术本身。传统公有链在处理高频交易时面临着速度瓶颈，例如，即使是高性能区块链，其出块时间也通常在几秒钟的量级，而交易的最终确认时间（Finality）则需要更久。以 BNB 智能链（BSC）为例，虽然其目前的出块时间已优化至约 0.75 秒，交易的最终确认时间也缩短到 4 秒以内，这已是巨大的进步。然而，与传统中心化支付系统（如 VISA 或支付宝）响应速度相比，这个时间长度在很多支付场景中仍然不具备竞争力。因此，在追求极速交易体验的加密货币生态中，中心化交易所（CEX）和许多涉及交易的二层网络（Layer 2）项目，仍然倾向于在交易结算层采用中心化或半中心化的技术方案。区块链账本虽然提供了不可篡改性和透明性，但更多的是作为无需高速应用的场景（如价值存储、资产发行、慢速治理等）的信用根基，而非直接的高速支付基础设施。正如中本聪的最初设想，大规模支付可能需要链下或子节点的方案来解决效率问题。

加密货币领域的核心价值在于其创新能力，例如以太坊提供的可编程金融和智能合约功能，是任何传统 Web2 金融平台所不具备的。然而，鉴于中心化技术仍是当前互联网发展的主流和高效路径，解决之道在于将加密货币的先进思想与中心化技术框架相结合。无链平台正是基于这一理念提出的产品：它采用透明的架构，旨在提供一个类似于以太坊、符合加密货币理念的平台。由于利用了成熟的中心化技术，无链平台不仅能够轻松实现以太坊所有的智能合约功能，还能在功能和易用性上实现超越。

无链系统的核心架构虽然沿用了区块和链的结构，但在记账机制上与现行加密货币的竞争记账模式有着根本区别：交易的验证和记账工作由无链系统集中完成。为解决单方记账的信任问题，无链平台创新性地实现时间戳服务：利用了比特币公链的巨大信用，无链系统将区块流水账的哈希值锚定并存入比特币网络。这种方式巧妙地利用了比特币链的安全性和不可逆性来替代多方竞争记账的成本，为无链系统提供了强大的增信。

我们认为，这种利用公链作为信用根来扩展单方记账可信度的思路，将能拓宽加密货币的应用前景，并坚持了中本聪创造加密货币的核心特色——无需监管的理念，避免了不必要的监管方式的出现。

无链系统（Chainless System）的设计理念是充分利用现有的人类技术成果和设施，并针对现有系统的不足进行优化改进，而不是重复地从零开始构建基础架构。这种整合和改进的务实策略，构成了无链平台的核心发展路径。这就是无链系统的由来。

1.2 无链系统的特色简介

1. 无链采用总账－子账架构，兼顾公开透明与隐私分级保护。

2. 无链采用索引总账结构。总账数据保持透明，用户可使用浏览器进行查看，兼顾了去中心化系统的可审计性。

3. 无链子账集群负责个人身份认证和对外部交易的披露程度管理。

4. 无链通过多集群系统分布于全球，实现可任意扩展和永不宕机的高可用性。

5. 无链是对账系统。对账的三方，是发送方、接收方和系统。最新交易结果在总账可查，过往交易记录在流水账中可查。不同于当前加密货币第三方验证的记账系统。

6. 无链仅验证用户的交易，确保交易的有效性，不对用户资产进行托管。

7. 无链创新增信机制。利用比特币链的信用来获得可信背书，增强安全性和不可逆记账。

8. 无链快速质押赎回机制。在传统的链中，用户提款必须等待一个较长的解绑期（通常 21 天），以防在其离开后发生攻击。借助时间戳服务，用户在请求解绑后，只需要等待比特币确认他们的解绑请求被锚定。如果发生分叉，用户可以简单地查看哪个分叉拥有更早的比特币时间戳来确定规范链（Canonical Chain）。这使得解绑期可以从数周缩短到大约一天，极大地提高了资金流动性。

9. 无链实现多签多备份钱包。该钱包本质上是简化的集群技术，由个人控制整个集群，具备高安全性。它可以将所有加密货币的单签钱包升级为多签钱包。

10. 无链子账的安全程度由多签和多备份保障。系统通过提供隐私分级的方案来平衡安全性和使用上的便捷性。

11. 无链隐私披露用户控制。系统支持匿名和实名，隐私决定权在用户，隐私披露程度完全由用户自主决定。

12. 无链可匿名转账。与以太坊不同，无需向接收方暴露自己的账户资产。克服加密货币的隐私缺陷。

13. 无链交易隐私。对账系统保持了高度隐私性，通过流水账不能确认转账者身份。

无链系统的功能和结构可参考无链白皮书。图2.1是一个无链系统的技术框架。

2. 空投的实现

2.1 空投

1. 下载无链钱包。

2. 进入空投程序。支持匿名注册，匿名者也可提供联系信息给无链平台，提供方法见“5.匿名和安全性”一节。

3. 跟随空投程序操作。步骤示例：

1. 用户提供比特币地址给无链系统；
2. 系统验证用户地址资格，无链验证后提示地址的资格属于哪种奖牌，然后根据奖牌等级，将这些信息发给用户，随后由用户进行私钥签名；
3. 系统验证无误后，再发送奖牌资格证明；
4. 用户确认无误后，点击Yes；
5. 系统将无链DW20代币打入用户无链钱包，处于锁定状态。

4. 在“空投”页面查询DW20释放情况。

用户无链钱包显示DW20的数值。

2.2 比特币的抵押与解除抵押程序

2.2.1 采用比特币链抵押方式无需跨链

为了实现币本位，通过无链的比特币远程质押协议将BTC转变为质押资产，达到利用市场机制来调控DW20价格，进一步将BTC资产及其持有者纳入无链生态。

比特币持有者可以通过在比特币网络上进行特殊交易锁定其 BTC 来进行质押。

锁定后，基于质押的比特币通过以太坊发行新的DW20进入无链生态，三个环节相扣，这一安排大大提高了BTC和DW20的安全性，如图2.2所示。

通过市场自动调整DW20的市场价格，为质押者带来新的获利手段，例如：套利收益。

本节简要介绍 BTC 质押协议内容。

2.2.2 原理概要 

BTC质押协议组件由2部分组成：比特币链上质押协议、以太坊合约DW20发行协议。统称无链协议。

比特币 Staking（抵押） 协议交易规范很大程度上基于比特币的 Taproot（主根） 升级，该升级引入了 Schnorr （施诺尔）签名 。

比特币权益质押协议涉及以下利益相关者：

• 比特币质押者：比特币质押者是质押权益的控制者和受益人。质押者的身份由其比特币公钥（<StakerPk>在质押脚本中引用）确定。

• 契约委员会：契约委员会（由其成员的比特币公钥标识CovenantPk1…CovenantPkN）的职责是保护 DW20生态 免受 BTC 质押者的攻击。它通过将自身表示为 M-out-of-N 多重签名来实现这一点（或者采用MPC-TSS实现），该签名与 BTC 质押者共同签署 BTC 交易。通过共同签名，契约委员会对质押的比特币强制执行支出规则，确保这些比特币只能以符合协议的方式使用。除了拒绝质押者的质押请求外，契约委员会无法采取任何对抗质押者的任何行动。

• 清算者：Staking协议中，负责监控和执行抵押债仓 (Vault/CDP) 清算流程的参与者。其主要负责监控抵押率、执行清算、没收BTC抵押品等职责，确保当抵押品价值不足以支撑借出的 DW20 时，系统能够及时出售抵押品来弥补潜在的亏空，从而保护 DW20价值的稳定。协议中规定清算基金作为清算者，所清算的比特币归清算基金所有。清算基金由无链团队管理，以售出清算品时计算利润，收取6%的利润作为手续费收入，本金和其余利润归稳定基金所有。如果出现亏损由稳定基金弥补。稳定基金归整个持币者所有。

2.2.3 比特币质押协议交互

BTC 质押是基于时间锁定（Time-Lock）机制的资产锁定方案。整个方案由两个阶段构成：质押期（Staking Period）和解绑期（Unbonding/Unlock Period）。

• 质押期（Staking Period）

指用户通过比特币链上质押协议，在发起质押操作时，自定义并承诺的资产锁定生效时间段。在此期间，抵押资产处于锁定状态。

• 解绑期（Unbonding Period/Unlock Period）：

指无链系统开始接管资产释放流程的时间段。它旨在确保所有必要的结算和风险管理操作得以完成，由以下三个子阶段构成：

• DW20赎回期（DW20 Redemption Window）

以太坊合约DW20发行协议开始追踪并核实锚定的债务资产DW20 是否已全部从生态中赎回并返回至 ERC−20 锚定池（ERC−20 Pool）。此阶段结束时，完成对已赎回 DW20 数量的最终统计和确认。

• BTC清算期（BTC Liquidation Period）：

若满足预设的风险触发条件（见2.2.6），则此阶段启动抵押 BTC 的清算程序。

• 冷静期（Grace/Cool-down Period）：

又称清算缓冲期。其作用是为清算流程提供额外的执行时间，确保清算操作能够在时间锁最终到期之前有充足的窗口完成，从而避免因清算未完成而导致的潜在系统风险。

以上原理参见图2.2。

锁定时间计算方式：

资产的整体锁定持续时间（Total Lockup Duration）的计算，质押期包含解绑期（Inclusion Model）。

质押期即等同于完整的总锁定时间。这意味着解绑期的所有内部流程必须在用户设定的质押期内完成。

下图为质押/赎回/清算路径展示图2.3。

2.2.4 抵押比特币发行DW20

无链协议的核心原理是利用 比特币 UTXO （未花费的交易输出）模型和比特币脚本（Timelock Script），将 BTC 质押锚定在比特币主网上。

前提：用户质押BTC 通常需要锁定一个最短期限（例如 1年)。

• 用户不是将 BTC 发送给第三方或智能合约（像传统跨链或封装资产那样），而是通过一个特殊的比特币锁定脚本（通常涉及一个时间锁，即 Timelock Script）发起一笔交易。
• 这笔交易锁定用户的 BTC，形成一个新的 UTXO。这个 UTXO 是多重条件的，它定义了未来提取 BTC 的三种可能路径（正常提取、提前解绑、清算）。
• 用户始终保留私钥，因此资产仍处于自我保管状态，BTC 始终在比特币主网上。
• 在质押比特币的同时，通过以太坊生成新的DW20资产，自动进入无链系统，更改总账DW20指示器数值，并将DW20存入抵押用户的DW20账户。此时在无链账户可以查到抵押比特币的价格和数量。

2.2.5 解押比特币

无链协议的提取机制是围绕比特币锁定脚本预设的条件路径执行的：

前提：选择解绑需等待一个解绑期 以确保质押的安全性

• 用户在无链上发起解绑请求。同时销毁相同数量的在质押时生成的DW20，更改总账DW20指示器数值。
• 如果质押期结束，则预设在 BTC 锁定 UTXO 中的正常提取路径（基于时间锁到期）将被激活。
• 如果提前解绑（Early Unbonding）：允许用户在锁定期结束前提前请求解绑，但仍需等待解绑期。
• 解绑期结束后，用户可以执行最终的比特币交易，将原本锁定的 UTXO 花费并转回自己的完全控制地址。需要比特币链的手续费。

2.2.6 清算比特币资产

清算是保护协议稳定性的关键机制，确保系统中有足够的抵押品来支持所有的DW20资产。

2.2.6.1 触发清算

A. DW20核验失败，触发清算

当质押头寸（Staking Position）转换至 DW20 赎回窗口（Redemption Window）时，无链的清算角色（Liquidator/Guardian）将对该 BTC 抵押品所关联的 DW20 代币进行严格监测和核验（Audit）。

无链确认足额的 DW20 代币已被赎回（Redeemed）并安全锁定于 DW20 储备池（Reserve Pool）中。

• 若 DW20 的足额锁定条件得到满足，该部分代币将在随后的 BTC 清算期（Liquidation Phase）内被销毁（Burn/Retire），完成资产闭环。
• 如果锁定或赎回至 DW20 池的代币数量未能满足（Fails to Meet）协议要求的相应额度，系统将即刻触发 BTC 抵押资产的清算流程（Liquidation Mechanism）完成部分清算。（此清算旨在弥补 DW20 数量不足所暴露的风险敞口。）

B. BTC质押率低于最低质押率要求，触发清算。

BTC质押协议要求超额抵押，有最低质押率要求。一旦质押率低于标准要求，则触发清算过程（质押率= (贷款本金/ 质押物市值) × 100%)。 

C. 无链将比特币的质押比率定位50%。当比特币价格下跌到质押价格的70%通知补仓，下降到60%时再次通知补仓，当下降到50%触发清算。这个比例可由用户设定，最高比例65%，当下跌到质押价格85%通知补仓，下跌75%通知补仓。

2.2.6.2 执行清算

协议中规定清算基金作为清算者。其清算过程如下：

• 清算者先锁定抵押品BTC。
• 清算者补充缺少的赎回DW20。
• 清算者按照一定价格保留抵押品BTC，用于其给出的DW20价值补偿 。
• 剩余的BTC将返还给质押者。

清算机制旨在通过惩罚风险过高的质押人，并出售抵押品来覆盖债务，从而保证DW20的价值稳定。

2.2.7 平台用户 BTC 的安全性

无链协议最关键的创新点在于其非托管、去中心化的设计，极大地保障了用户 BTC 的安全。用户 BTC 的安全是由比特币自身的底层代码和时间锁机制所保证的。只要比特币链仍在运行，用户就可以等待时间锁结束拿回自己的BTC。

2.2.7.1 资产安全：BTC 永不离开比特币主网

• 用户 BTC 始终以 UTXO 的形式锁定在比特币链上，由比特币脚本（Timelock Script）而非无链协议的智能合约控制。
• 用户私钥从未交出。

2.2.7.2 时间锁保障（Timelock Guarantee）

• 用户锁定的 UTXO 交易包含一个时间锁（Timelock）。只要等待锁定期结束（最长锁定期过后），用户的 UTXO 将自动满足提取条件。
• 由于DW20生成在以太坊，用户可自行构造解押销毁DW20的程序，并广播交易来取回他们的 BTC。也就是无链生态无法禁止到期合约的执行。这里的关键是比特币时间锁控制流程，当时间锁激活，流程自动执行。这是与中心化系统最大的不同，从而使无链系统对资产控制的中心化程度与以太坊相当。

2.2.7.3 无跨链风险（No Bridging Risk）

• 传统的跨链质押需要将 BTC 封装（Wrapped）或存入跨链桥的智能合约中，一旦封装合约或跨链桥被攻击，资产就会丢失。
• 无链协议通过签名承诺和比特币脚本来提供安全抵押，消除了这种跨链资产托管带来的核心系统性风险。

2.3 获取奖励

306亿的市场费，主要用于拉新推广的各种活动，部分奖励给外围贡献者，每一期都在网站上公告。这些奖励和注册奖励是不同的。

2.4 市场购买

市场购买分成链上购买和无链内部购买，无链内部支持交易所的交易。链上购买是指在无链外币的交易所购买。

1. 在无链平台内部，交易费用很低。
2. 链上购买
   1. 链上支持DW20的交易所，费用高。
   2. 外部中心化交易所中支持DW 20代币的交易所。

第三章 DW20代币投放和稳定的方法

1. 综述

1.1 无链平台和应用项目共振

DW20的进展分为三个阶段：

1. 模因币；
2. 稳定币；
3. 比特币支持的本位币阶段。

每一个阶段的成功是用户积极参与的成功。如何让用户参与？除了传统的方法外，我们多了共振效应。

什么是共振效应？

DW20是无链平台的应用项目，地位相当于以太坊的“智能合约”，功能却远比智能合约强大。它发币的同时无链平台也在发币，无链币有自己的发币逻辑，参见无链白皮书第二章“激励”。因为DW20的用户也是无链平台的用户。当平台的应用项目越多时，平台的客户就越多。平台的客户越多，则应用项目就越多，由此形成正循环，这就是共振效应。

当一个应用项目给无链平台带来真实客户，无链平台就要发给客户平台币。如果应用项目没有带来新的无链实名注册客户，无链平台不送币。

应用项目为什么来？无链有生态扶植基金，达到总币量的30%，是加密货币领域最大的生态扶植份额。

DW20客户在获得DW20代币的同时也获得了无链平台币，可以参加无链平台的各种活动。我们的政策是奖励真实客户的政策，因为大量的应用都需要实名，尤其是金融应用。

在加密货币领域没有任何一个平台项目有这种共振效应。这是无链团队的平台竞争策略。加密货币现成的项目转换到无链平台非常容易。无链平台项目扶植基金是对项目方的激励，送无链币给用户是对用户的激励，项目和它的客户同时得到激励。加上平台的多签多备份钱包等优势，技术和易用性优势，对项目方和他们的客户具有很大吸引力。

1.2  DW20的初始估值和基本参数

几个重要数据作为设计的基本条件：

1. 空投1470亿个DW20代币；
2. 面向2亿个用户空投；
3. 分30个周期；
4. 每个用户估值100美元；
5. 当前已经进入到第7周期。

在第一阶段的初期，DW20也是客户价值作为估值依据，和无链代币的估值方法一样。可以采用无链币的类似代币发行公式结构，只需进行公式参数的调整。调整原理见：“8. 发币模型的确定方法”。

1.3 5000万比特币地址的空投

DW20有70%是空投方式发出的，共1470亿个。我们预计会有5000万左右比特币账户得到空投。

用“挖矿”的术语来说，叫作“注册即挖矿”。它盘活的就是比特币用户价值。

一个DW20的客户得到的代币，根据客户是实名还是匿名的不同，得到的代币数量不同。实名和匿名的客户都可得到送出的代币。

匿名注册客户：

实名和匿名的客户都可得到空投的DW20代币。匿名客户必须有比特币地址。

初始确定按照一个比特币地址100美元计算，根据所在周期的不同，得到的代币数量不同。

实名注册客户：

1. 有合资格的比特币地址得到与匿名注册客户同样的DW20代币。即：按一个比特币地址100美元计算，根据所在周期的不同，得到的代币数量不同。

2. 得到相当于50美元的无链平台币CLY，也可同样参加无链平台各种活动，接受平台其他智能合约项目空投的代币（若有）。

值得一提的是，无论在哪一个空投周期，客户的价值都是相同的，但是系统的价值在随客户数的增加而上升。换句话说送币在不断减少。

也就是在模因币阶段，当币并未上交易所时的送币逻辑是依据客户价值来确定。这个模型在无链白皮书称为“用户模型”。

还是在模因币阶段，如果币上了交易所，这时的模型要考虑币价的变化对客户价值的影响。在无链白皮书被称为“流通模型”。

1.4 5000万比特币地址之后的空投

对5000万地址空投之后，新地址也会不断产生，但是新地址很容易生成并没有时间沉淀。为了区别是否是有效客户，会给新增的实名注册送币，对匿名客户要有足够的时间。

1.5 发行不及预期怎么办？

理论上发币规则不能改变，但是我们事先不能知道6000万账户有多少是死账户，万一只有3000万活账户怎么办？发币岂不卡死？类似这种情况就要调整货币政策，使得客户顺利增长。由团队提出方案在社区投票通过。

以上我们事先没有能力作出具体规定。但是汲取PI和Lina的经验，调整会很慎重。

2. DW20的价值

前面在第一章反复讨论过DW20代币的价值，这里换一个角度。

2.1 DW20的特点

1. 有三个阶段
   1. 商品阶段是模因币阶段
   2. 稳定货币阶段，以美元为标尺
   3. 本位币阶段，商品以DW20为标尺
2. 不同阶段DW20的属性不同。
   4. 不代表生态社区平台和用户社区平台的价值。
   5. 币的发行方式是有限定条件的“注册即挖矿”。允许匿名和实名注册。
   6. DW20代币是ERC20代币，总数记录在以太坊系统上。在无链系统中可以交易。

2.2 DW20的价值叙事

1. 第一阶段有总量控制，缩量发行，70%以上的空投。
2. 团队仅拥有114亿的代币，与中本聪拥有的比特币的比例相同。
3. 没有市场融资，价值通过共识产生，不视为证券。
4. 去中心本位币，由市场定价的稳定币。
5. DW20名称的独特性。
6. 比特币最佳配合标尺。

3. DW20的分配

由于分配是大家最关心的问题，在第一章已经写出DW20分配方法，下面做一些补充介绍。

1. 发币方法

DW20不是像比特币那样按时间发行，而是按客户数发行，是“注册即挖矿”。

2. 发币周期

参考比特币和无链系统，仍然选用30个发行周期。预估3～4年发完。预估匿名用户和实名用户共2亿左右。从第八周期开始进行空投数量调整。

3. 发币结构和数量

在第一阶段：

• DW20总发行量2100亿个，永不增发。

• DW20具体分配如下：

1. 空投：    1470亿    
2. 稳定基金：210亿
3. 团队：    114亿
4. 市场：    306亿

在第二阶段：

• 在稳定币阶段，可以通过抵押比特币发行DW20，并不限量。

4. 锁仓机制

4.1 锁定时间的确定

由于比特币可以随机生成地址，为了公平，我们规定了不同持币数量和持币时间的锁仓分档。一个比特币地址可能在账本中出现很多次，地址龄应按最新地址计算。地址龄是指一个地址从其最早生成比特币地址的时间起，到申请DW20空投的时间止的时间长度。地址龄满一年计一分，不足0.5年不计分。若超过一年的时间，每超过一个月记0.08分，不到一个月的时间不计分。

账户地址中一个比特币计1分。小于一个比特币也根据面值计分，计分单位保留两位小数。该地址的币在整个时间周期中可能是变化的。我们按申请日的该地址的持币数量来计算。

算法若简单，争议就会少。

• 规定如下：

1. 地址龄和比特币加起来若达到50分，叫金牌账户；

2. 达到25分叫银牌账户；

3. 同理，12.5分叫铜牌账户；

4. 6.25分叫铁牌账户；

5. 3.125分锡牌账户；

6. 纸牌账户要达到0.5分以上才行。

7. 无牌客户，达不到以上标准的客户是无牌客户。可以实名注册里领取DW20空投。

六种奖牌可用于区分不同的锁定期。

• 规定的解释和举例：

8. 最新地址持币20个，持币超过6年就是26分，是银牌。

9. 在同一个发币周期所有地址的得币数量都是一样的，与奖牌无关。

10. 对于金牌来说，至少要有两年币龄，对于银牌到锡牌地址，则至少要有一年币龄。对于纸牌账户，至少持有5个月的比特币地址。也就是假设一个新用户，无论是在中心化交易所或DEFI平台购买最终要打到自己链上比特币地址一次，要在比特币系统保持非零地址5个月以上。

11. 每个周期发行不同数量的DW20代币，用于给客户空投。

12. 一个地址只可领一次。

这是一种有目标的空投发币模式。

4.2 锁仓的释放

• 锁仓：指空投的币不能即刻卖出，要根据锁仓时间，线性释放。

• 线性释放：指所得币的总量除以限定天数，确定每天可释放的数量。奖牌不同，每天可释放的量不同。按天均匀释放。

• 空投币的释放规则：

1. 金牌50分的30天线性释放完毕；
2. 银牌25分60天线性释放完毕；
3. 铜牌12.5分90天线性释放完毕；
4. 铁牌6.25分120天线性释放完毕；
5. 锡牌3.25分180天线性释放完毕；
6. 纸牌0.5分270天线性释放完毕。
7. 无牌客户可在270天内线性释放完毕。

• 奖励DW20代币数量无关客户奖牌，奖牌决定释放条件。

• 释放日从上交易所当天开始计算。

• 所奖励的无链币CLY遵照无链币的规则。

5. 空投币的分配

对于空投我们依然采用缩量的分配办法，代币的分配相对均匀。

表3.1的数据进行了调整，前7周期送币量维持不变。

从第8周期开始调整空投送币量。

5.1 空投得币和地址数的确定以及分配原理

DW20有70%是以空投方式发出的。共1470亿个，会有两亿人得到空投。

空投根据比特币地址，每一个地址价值100美元，远远超过比特币零钱的价值。无论实名还是匿名，都有这个价值。

原则公式如下：

空投得币数g=100美元/市场币价………………………………原则公式

这是一个原则公式。我们用以下模型进行调整，以适合项目发展的各个阶段。

第一周期2.4万人，送20万个DW20币。此后相当长的周期内，市场币价都在形成过程之中，我们采用以首期定价为基础，逐步降低送币的数量的方法。

第一行的参数是人为指定的。

具体算法是：

每三个周期将空投送币的标准降低近六成（58.7% ）。相对比特币的送币算法，要平稳许多。

即使均匀了许多，受比特币发行的影响，早期客户有优势而无风险。

5.2 每周期用户（地址）的确定

用户和地址在下面叙述不加区分。

将2亿地址划分成30个周期发放1470亿左右个币。x表示第x周期。

现在在第7周期，从第八周期开始调整空投代币。

公式和参数如下：

地址数对应无链白皮书每周期的人数u_X。凡是提到用户就是代表比特币地址，

u_x=2×(2+8×0.768^(x/3)-0.03345×(x/3))^((x-1)/3)……………………公式（1）

公式（1）对应表3.1第二栏地址数。

x 周期 Cycle	ux 用户数 Number of Users （万人） (10,000 People)	dx 新增用户 New Users （万人） (10,000 People)	cx当期 发行量  current period issued （亿枚） (100000000 Pieces)	Cx累积 发行量 Accumulation issued（亿枚） (10000 0000Pieces)	gX 注册送币 Invite a friend and get coins
1	2.4	0.6	33.00	33	317258
2	3.6	1.2	34.00	67	157734
3	6.5	3.0	46.00	113	115266
4	13.2	6.6	60.00	173	84856
5	26.6	13.5	76.00	249	62738
6	52.2	25.5	92.00	341	46505
7	97.5	45.4	107.00	448	34528
8	173.6	76.1	61.31	509	8059
9	294.6	121.0	72.76	582	6012
10	478.0	183.4	82.36	664	4491
11	743.5	265.5	89.13	754	3357
12	1111.7	368.2	92.48	846	2512
13	1602.1	490.4	92.19	938	1880
14	2230.8	628.7	88.48	1027	1407
15	3008.2	777.3	81.93	1109	1054
16	3936.9	928.7	73.33	1182	790
17	5011.1	1074.1	63.55	1246	592
18	6215.5	1204.5	53.42	1299	443
19	7527.0	1311.5	43.61	1343	333
20	8915.4	1388.4	34.64	1377	250
21	10346.1	1430.7	26.81	1404	187
22	11782.5	1436.4	20.23	1424	141
23	13188.5	1405.9	14.90	1439	106
24	14530.4	1341.9	10.73	1450	80
25	15779.1	1248.7	7.56	1457	61
26	16911.0	1131.9	5.21	1463	46
27	17908.5	997.5	3.51	1466	35
28	18760.0	851.6	2.32	1468	27
29	19459.9	699.9	1.51	1470	22
30	20007.3	547.4	0.96	1471	18
8-30周期小计			1023

符号与含义：

1. u_x代表用户和比特币地址在下面叙述不加区分，是地址数到达某一期末的地址总量。当x等于30，参见表3.1第二栏，u₃₀=20007.3万，为用户总数。

2. 常数：2，启动期用户发展目标参数。

3. 指数增长函数：2^((x-1)/3)。

扣除“8×0.768^(x/3)-0.03345×(x/3)”影响，模型的主体是每三个周期用户量增长一倍，即2^((x-1)/3)。

第一周期用户数是人为设定的，2.4万是人为调整后的首期用户指标，33亿是人为设定的首期DW20币投放量，主要依据自然成长曲线而设定。

8×0.768^(x/3) 主要影响前段周期，0.03345×(x/3) 主要修正后段周期。

4. 前期增长函数：8×0.769^(x/3)：

前期影响函数8×0.768^(x/3)主要用于在市场启动期用户的快速增长，其影响力也随着周期发展呈指数递减。

5. 后期修正函数：0.03345×(x/3)：

后期修正函数0.03345×(x/3)主要描述市场进入成熟期用户增长放缓，后期修正函数的影响力呈线性逐步增加。

图3.1是用户成长的S曲线。基本符合S型自然增长曲线。

5.3 用户增量的确定

6. 当期用户数增量d_X。新增用户包括实名和匿名客户。对应表3.1第三栏新增用户。

d_x=u_x-u_x-1………………………………………………………………公式（2）

表3.1新增用户对应d_x。

5.4 币当期发行模型（不含币价调节机制影响）

7. 当期投放的币总量： c代表coin，币的意思。

       c_x=2×0.8^((x-1)/3)+d_x×20×0.413^((x-1)/3)………………………………………………公式（3）

c_x是当期发行的币数。d_x是当期新增用户数，x表示第X周期。公式（3）对应表1中第四栏，是币的当期发行量。

用户投放币的核心公式：d_x×20×0.413^((x-1)/3)。

最初，首周期向每个用户注册投放20万枚DW20，此后每三个周期奖励标准下调58.7%。

后期投放修正函数：2×0. 8^((x-1)/3)。

8. C₃₀代表总发行币数。

        C₃₀=(c₁+…………………………+c₃₀)…………………………………公式（4）

C_x对应表3.1的DW20累计发行量这一栏。30个周期DW20累计投放量C₃₀=1471亿。

C_X见表3.1第五栏。图3.2是DW20累计发行总量。

5.5 新增用户得币量

9. g_x代表每一个用户在周期x得币数，表示get的意思。对应表3.1中第六栏注册送币量。图3.5是各周期送币量。

g_x=c_x/d_x……………………………………………………………………公式（5）

6. 流通模型（有币价调节时的模型）

流通模型和前述用户模型不同。DW20上中心化交易所后便视为流通。由于用户价值不变，而币的价格可能高过用户模型，这样会减少送币量。

加密货币多用流通价值衡量项目价值。流通模型价值按流通市值计算与用户模型不一定相等。加密货币早期要发币，发币不流通可适用用户模型，一旦流通就要受到流通市值的约束，适用流通模型。

用户模型系统总价值是用户总价值，用 V_x 表示。X代表某一个周期。

假设累积用户为5000万人，见表3.1的17周期。

一个金融用户估值500美元，用户总价值V₁₇ = 250 亿美元。

用户总价值反映无链系统的价格随用户的增多而上升。用P_X表示价格。X代表某一个周期。

公式是：

P_x= V_x/2100 （单位为亿）…………………………………. 公式（6）

例如：,P₁₇=250/2100。即：P₁₇=0.119美元。

与P_x对应，我们用P’_x表示在流通模型x周期流通币价。进而在用户模型x-1周期即前一个周期是币价P_X-1，该周期的市场平均价即流通模型的P’_x-1的币价也可能高于当前的用户模型x周期的币价P_x。考虑到前一个周期的流通市价p’_x-1大于p_x情况，这时要倒推减少发币的数量。我们在流通模型中把用户模型中的公式（3）进行改进，参数含义相同。在任意周期x，把前一周期x-1的市场交易平均流通币价叫P’_x-1, c’_x是考虑了市场价格变动的当期发币量。新增用户d_x、周期x都和公式（3）的相同含义。可以将当期发币量模型改成考虑币价市场变动的流通模型：

c’_x=2×0.8^((x-1)/3)+d_x×20×0.413^((x-1)/3)/（p’_x-1/p_x）…………………………………公式（7）

其中：p’_x-1＞p_x，模型才成立。否则属于低估。低估时适用公式（3）。

p’_x–₁是考虑了币价变动前一周期即x-1周期的平均币价，c’_x是周期x考虑了币价变动的当期发行量。

在流通市价的平均价设计中，我们没有采用20天平均价的办法，而是选择了前一个周期的均价。这个周期有多长我们无法预计，所以也不容易作弊。

图3.3是考虑币价流通的预测示意曲线，用红色表示。蓝线也是示意。

这个公式的代币是否分配合理并未经过验证，我们在图3.3画了一条S红线曲线，是一条猜想曲线。

7. 发币模型的确定方法

加密货币的发行基本是减半发行，最大的缺点是第一周期拿走太多，也不适合以客户为价值基础的项目。

无链平台是一个以客户为价值基础的项目，DW20也是。两者的区别是客户价值不同，所以无链平台的送币公式同样适合DW20。但是参数进行了调整，以适应不同的客户价值和送币条件。读者对照一下无链币CLY和DW20的公式就知道了。

基本的假设是客户自然成长，并且用自然成长曲线描述。这是整套公式的理论依据。如果我们的参数调节最终不能呈现自然成长的S曲线，可能各个周期用户的分配不合理。

自然成长曲线通常是一个指数公式，调整很不方便。我们提供的公式是两个公式的组合，分别有调节因子。他们都采用了同一公式，只是参数进行了调节。看来公式有很好的适用性。

互联网项目，大都是流量导向，我们希望无链平台的送币公式对这类项目有普适性。

DW20开始时是商品，而后是货币。无链币CLY是股权币，两者币的性质完全不同，从公式的应用看都完全适用。而获取用户流量是他们的共性。

公式参数是通过系统模拟确定的。

表3.1第一行数据是赋值产生。

无链币CLY在无链白皮书表4的数据已经通过编程方的计算验证。

8. 为什么模因币会成为稳定币

这个问题是我们在征求意见稿发出后，最感疑惑的问题。因为稳定币都是抵押发出，且都有中心。去中心本位币和过去的经验不符看，很难理解。在本文的第一章说过：“中本聪经过15年的金融和技术修炼，采用模仿、修改和创新相结合的方法，设计了对货币信用问题的天才解决方案”。“DW20的出现依然是模仿、修改和创新相结合的成果”。我们顺着思路通过下面几个例子，比特币、狗狗币、Fcoin和Luna来解释这个问题。

8.1 比特币给我们的启发

比特币是一个很难理解的项目，原因是中本聪说自己善于编程不善于写文章。到现在理解比特币的人也不多，因为中本聪没有讲清楚。市场这么浮躁，谁又有心思去研究呢？加密货币和人工智能不同，人工智能是深度，加密货币是广度。加密货币既是生产力又是生产关系，深度可依靠迭代，广度如何迭代？

对于广度的问题必须事先思考清楚而不是靠迭代。中本聪有一句话：“0.1贯彻始终”，比特币始终没有大变，反映中本聪综合思考的力量。通过白皮书可知项目团队是否经过深思熟虑，所以，写好一个白皮书，就是对加密货币的基本要求。

8.1.1 写好一个白皮书和避免过度监管

白皮书是“章程”，也是执行手册和任务书，甚至是详细规格书。对于一个类似比特币的自动系统，更需要充分公开，才不会给监管留下口实。

比特币要监管吗？这要看对哪一部分进行监管。矿机有监管，必须符合法律，运行犹如公司的管理。对此监管没有争议。比特币的维护团队，目前没有监管，是社区协商，在监管上有小小的漏洞。所有维护人员不处于公司的管理体制，不拿工资，你如何监管？

从比特币我们得出一个结论，不透明的地方需要监管，一个项目透明程度越高，自动化程度越高，市场化程度越高，就越不需要监管。反而有控制中心，拥有盈利中心，数据不透明，没有自治和制衡机制，就需要第三方的监管。

需不需要监管的一个标准是用人的多少，一眼就可以看出。比特币现在4个人，以太坊估计不超过15人，即使要监管，也不需要传统的方式。用中心化的思维监管比特币和以太坊一定是笑话。

对比下来，DW20代币分属于不同的人，理论上没有DW20系统，因为连运营都是无关的平台。而且没有实控人。DW20代币和黄金一样，如何监管？黄金无需监管，比特币无需监管，但是组成的基金涉及运营就要监管。DW20只有做市基金需要监管，属于金融监管的范畴。项目运营有社区协商机制进行民主管理。但是与比特币技术社区的管理不同，更像以太坊基金会的运营方式，主要进行代币的分配。以太坊基金会决定代币扶植的技术项目，DW20团队决定活动资金4.58%的投放，对此以太坊的扶植基金除了基金会自己投外，还委托了专业团队。在一些其他加密货币项目团队的实践中还征求社区意见。DW20团队会吸收加密货币创造出来的成功经验。

DW20团队决定属于自己的114亿的代币，并不需要征求市场的意见，就如中本聪的代币使用无需征求他人批准一样。

8.1.2 比特币为什么有价值

首先要搞清楚价值是什么？价值分为使用价值和资产价值，可交易的一定是资产价值。同一物品的不同价值判断可以构成交易。自由市场交易构成了商品的客观价值。短期可能是投机，长期一定是称重机。短期价格的决定遵循米塞斯回归定律，今天的价格由昨天决定，由此可以回归到价格形成的初始状态。价格在市场无数次交易构成了长期趋势，最后达到价格的平衡。长期趋势会不会出错？会。这时需要分析师的价值发现，然后人们蜂拥而上。巴菲特的功力在于价值发现。

因为资产价值判断是主观的，对价值的认同是共识，同样都是纸，你画出来的“钱”不是钱，美联储印出来的就是“钱”。背后是信用。

比特币的实质是建立了一套机器信用体系，它的价值来自算力的提高。算力构成比特币的价格底。它脱离价格底的上涨和房子一样要有一套合理的叙事，房子的基本叙事是跑赢通胀，这是建立在供应和需求的平衡的预期之上。供不应求造成房价暴涨，预期供应的增加都会造成房子的下跌。董建华的85000套住房尚未建，香港的房价就已经跌得稀里哗啦，最后不了了之。比特币供应是确定的，因此没有了加大供应的风险，当前比特币的通胀率1.67%，也就是比特币贬值的风险小于法币的名义贬值风险，而实质的法币贬值风险要更高。所以就有了比特币的储值价值的叙事。

储值价值的老大是黄金，目前是11万亿美元。比特币的特性优于黄金，但共识不如黄金，所以还在价值发现阶段。一般老二的价值是老大的30%，比特币到老二的位置大概是3万亿-5万亿美元，以5万亿美元来算，还有8倍多的涨幅。要想取代黄金的地位必须靠另一个叙事，即比特币本位。

关于比特币本位至今并没有一个明确的路径，最好的尝试是DAI，但是他们和USDT一样都是有中心运营的，是把项目当银行来运营。另外挂钩货币的稳定币本身没有对货币定价的权力，挂钩货币不是标尺。比特币需要的是标尺，需要本位币。对此可以参见第一章“3.1 发行DW20的原因”。

比特币如果有了标尺就可能实现比特币本位。一旦实现比特币本位，比特币就可以用于度量人类总财富，DW20作为比特币的标尺度量具体商品，这样比特币就会超越黄金的市值向百万亿市值迈进。这个标尺必须从一开始就由市场定价，需要与美元的定价机制相同。

8.2 模因币做不大的原因

现在的模因币之所以做不大，在于他们一开始就没有想好，共识范围有限。2021年8月13日Chainalysis 的报告显示，目前有400万狗狗币的链上持有者，但大部分供应由少数富有的实体持有。有1060 亿枚狗狗币占供应量的 82%，由 535 个实体持有。400万的客户价值只值40亿美元左右，而这个用户数据始终没有大增加。

比特币的叙事是价值存储和比特币本位。狗狗币的叙事是打赏和支付。535 个实体持有人中包括交易所，炒作占据了狗狗币很大的用途，不是他们叙事的初衷。随着狗狗币价格的上升打赏也在下降，而支付的波动性太大，5%的通胀率不可能作为货币。尽管缺乏可信的叙事，但是在一部分人的共识加持下，支持了这个价格。

模因币若要做大就要有实在的应用。这是狗狗币无法做大的原因，没有让市场看到作为支付币的路径。

8.3 算法稳定币Luna-UST的经验和教训

Luna是terra生态的代币，Chai是一款韩国电子钱包应用程序，允许其用户使用韩元 (KRW) 付款。交易在 Terra 链上处理，交易费用支付给 Terra 网络。2021年6月Chai有250万客户，这就是Terra起家的资本。注意他们是先有用户。

Luna代表股权，UST和美元1:1。Luna和UST形成以美元为基准的套利关系。到此都没有问题。问题是他们用了一个金库，抵押UST给20%的利息，为了抵押获得利息，就要有UST，就要买Luna兑换UST去抵押，从而使得Luna的价格高涨。2021年股价开始从不足1美元，到2022年5月崩盘前，其股价超过130美元，最高市值430亿美元。Terra的核心的问题是如何支付利息，Terra卖出Luna代币，一部分支付利息，一部分作为储备，据说已经有了10多亿美元的比特币以太坊等硬通货。靠卖股票支付高额利息负担太重，Terra决定将利息调到5%，这样70%锁死的UST倾泻而出。令它从加密货币第三大稳定币的位置上跌落下来，死亡是不可避免的。

• 一个非常大的教训：

货币政策的改变要非常慎重。

• 一个直接的实验结果：

Luna验证了算法稳定币的可以被市场接受，也就是算法是可以自动稳定价格的。核心是算法要合理，不能存在漏洞。

• 教训总结：

1. 价格严重背离价值。Lana代表terra系统的价值，它没有算力底，只有用户构成的价值底。它和狗狗币的用户差不多，我们可以推算狗狗币120亿的市值，Luna是可能支持的。430亿太夸张。

2. 为什么可以给出20%的利率？故事的逻辑不完备。

3. 质押物暴涨，通常会暴跌，质押物的质量要有共识。

4. 缺少风控手段.  这时的Luna不光代表股权，也代表稳定币的支撑。用什么检测市场风险，有什么手段去控制市场风险？Luna算法只计算了交易的差价，远远不足以控制风险。

5. 最主要的缺陷是它的质押物是项目的股权，而股权的上涨是自身抵押UST形成的，然后用卖出股权去支付利息，带有明显的庞氏特征。不是说完全没有成功的希望，他们想在高位套现，回来可以捍卫价格底。这是一个风险很大的逻辑，无奈天不遂人愿。

• 学到了什么？

6. 先有用户即先有模因币后变稳定币是可行的。

7. 价值形成机制要合理，逻辑要完备。要像比特币那样一开始就想清楚。

8. 要有市场风险检验手段和风控手段。

8.4 Fcoin的经验和教训

FCoin 交易所2018年5月21日上线，瞬间吸引了众多投资者。同年6月13日，在FCoin正式上线交易的第15天，24小时交易量总计达到288亿人民币。不仅位居全球榜首，还超过了排名第二到第七的OKEx、币安和火币等6家交易所的总和，也因此被圈内人士戏称为“宇宙第一所”。但是，平台币FT价格自6月13日创下1.2567美元的最高点之后，开始连续多天暴跌；随即平台交易量持续萎缩。6月18日，FCoin发布平准基金申购公告，希望利用平准基金，通过公开市场操作维护它的平台代币FT价格，但并未奏效。而后的一系列操作都没有挽救失败的命运。

原因是什么？他们没有理解中本聪的算力的随机性和出块基本线性原理。用在Fcoin项目上，是用户的随机进入进行交易得到送币，所送的币的数量无法保持线性，造成随机砸盘。没有足够的承接力，导致崩盘。一个重大的设计漏洞毁了项目。

比特币每天都在送币，并不影响币价，为什么？因为这是一个确定性的事件。资本市场对于企业增发股票都会用股票下跌对应。因为股票的增发是不确定的事件，要根据股票增发的数量对股票重新估值。

总结：

一个自动系统必须有负反馈机制，用以对抗不确定性。将不确定的客户进入变成线性的释放，以达到交易的平衡。

8.5 从模因币到稳定币的方法

DW20分为三个阶段，第二阶段已经进入稳定币阶段，抵押发币已经起作用。脆弱性表现现在第一阶段。第一阶段和无链白皮书描写的无链币一样，都是价值币。解决问题的方法也类似。在无链白皮书第二章有详细的描述。

• 获客：

通过上述的表述，如果不像稳定币一样先有钱，就要像Luna一样要先有客户。比特币的代币分发方法是值得借鉴的。

DW20是以客户为价值底的。获客的逐步增加使得DW20的价值底逐步提高。

获客的方法是空投和与无链平台共振。客户有复用性。

DW20是无链平台未来的稳定币和交易货币。无链币CLY代表无链项目价值。

持续地缩量空投会使客户持续增长。

• 解决脆弱性问题

脆弱性表现为币价的大幅波动。

我们认为布林线代表市场交易的趋势线，布林线作为检测市场风险手段。在币价偏离趋势线时就有调整的必要。比特币以10分钟为出块中枢也是检测手段。

作为风险控制的手段，比特币是难度调节。我们手中有两个武器，锁仓和稳定基金。

要实现的稳定目标是：

• 在价值形成阶段即模因币的蜕变阶段，保持币的上升趋势。

• 在稳定币阶段实现布林线区间逐步小于1.2%的波幅。

• 本位币阶段比特币的涨幅和DW20的发行量增加对应。由于有不同的本位币，汇率的交易市场一定存在。如果不存在汇率市场，我们有设想，但现在还达不到公开的水平。

1. 锁仓：

由于我们的空投币都是送的，客户的进入具有随机性，我们对客户有不同的锁定期。但是无法制止到期币的随机抛售。当币价到达布林线下轨下10%时，我们将对还在锁定期的币进行临时追加锁定，直到币价恢复到布林线中轨，解除锁定。如果增加锁定为三天，也就是原来一个月的锁定期之外，又增加了三天的锁定。Fcoin执行此点有困难，因为他们的代币FT是别人花钱买的。

当币价达到布林线上轨10%时加倍解禁，原来需要第二天解禁的提前一天解禁，直到币价回落到布林线上轨的5%处停止追加解禁。

这个原理是调节供求关系。市场购买的代币与已经解禁的代币不受此限制。

这些操作是机器自动执行的，是在无链平台执行锁定。

2. 稳定上涨趋势

我们在第一章“6. DW20的稳定原理”中介绍了DW20的稳定原理，这里是具体操作。

做市基金是在上述锁定不起作用时，所采用的稳定措施。当在布林线下轨20%的位置开始收筹。即比锁仓位置又低了10%。收筹幅度可以向上收筹3%，到位停止。

A. 布林线上轨5%开始卖出筹码，直到布林线上轨停止卖出。

B. 当做市基金恢复到50%:50%的美元和DW20的比例，停止抛出。

C. 当基金保持在50%:50%的美元和DW20比例时，上涨超过布林线上轨不再抛出。

以上是稳定趋势，使得DW20按布林线波动趋势上涨。可预期的上涨是从来没有的方式。由于没有股票那么多不确定因素，判断的因素十分简单，只是DW20人数的增加和无链平台人数的增加；交易量的增加。

第一阶段和比特币一样，完全靠叙事产生共识。去中心本位币、比特币本位的标尺和无链平台的交易代币是基本叙事的逻辑。详细叙述参考第一章第6节。

3. 稳定价值底

稳定基金没有钱只有币。外来的钱分为两部分，各50%。其中一半用于稳定趋势，一半负责稳定底价。

底价就是用户价值底。

D. 在价值线收筹，可以向上收筹3%，到位停止。在布林线中轨和上轨卖出，取决于手中的现金比例。当手中的现金存量低于25%在中轨卖出，否则在上轨卖出。

E. 做市基金全部买入后还有抛售，这时是难得的机会，做市基金负责向市场筹措现金，捍卫价值底。

脆弱性问题通过上述三个手段：锁仓和释放，稳定趋势，稳定价格底进行解决。与一级市场的做市相同，依据规则。

• 稳定币阶段基金的作用

稳定币期间，做市基金的作用是收窄布林线的幅度，当跌到布林线下轨就开始收筹，在布林线上轨抛出。布林线上下波幅小于1.2%，停止操作。

• 比特币本位阶段

在这一阶段，基金的用途和如何处理，这是没有先例的事，需要充分酝酿，听取社区意见。

• 其他

F. 做市基金操作者和团队签订合同，届时以对赌合约为准。

G. 做市基金受证券机构监管。

9. 系统本身不盈利是比特币分布式系统的核心概念

稳定基金不以盈利为目的，是以稳定为目的。我们会通过合同约定做市商按我们的条件做市。

DW20有四个盈利者：抵押比特币的套利者、基金做市商、无链平台和用户。

比特币有两个盈利者：矿工和用户。

DW20作为系统和比特币系统一样，系统不盈利是它们的共性，但DW20不需要系统维护也不需要单独记账。DW20在第一阶段社区需要维护，涉及的主要问题就一个，是4.82%的代币分配。代币分配的目的是激励用户参与。由DW20团队负责组织单独的市场维护团队。

为什么加密货币推崇去中心化的系统，一旦存在中心化的系统结构，就会存在盈利模式，有了盈利模式就会以利益为导向，无论是谁，银行，稳定币，还是美联储，都是中心化的机构，如何做到公平呢？没有了公平何来的标尺？

在互联网底层凡是盈利的协议都不见了，留下的都是不盈利的协议。

在现实的生活中，我们很少见到有标尺收费的。现在的法币的通胀就像收费的标尺。互联网免费的模式打垮了收费的模式。如果有一家标尺不收费，收费的标尺还能站得住吗？

比特币系统不盈利，盈利者是分布式的，DW20的盈利者也是分布式的。

第四章 比特币本位与DW20的前景分析

去中心本位币DW20与比特币配合实现比特币本位的未来前景如何？DW20风险主要来自三个方面，合规性、竞争对手、自身的逻辑与技术漏洞。下面分别分析：

1 比特币的风险

比特币已经历了14年的发展，其法律风险已经不大，技术的可靠性也经过了反复验证。目前，比特币存在的主要风险还有四个。对于这些风险问题，业界还存在着争论：

1.1 碳排放

比特币挖币的算力还在呈几何级数的增长，很多人会认为，由此导致的碳排放问题可能将是摧毁比特币的原因之一。碳排放问题是合规性的问题。我们不是碳排放的专家，对此有兴趣的人，可参见网上的说法和议论。下面撷取一些有代表性的说法：

悲观的说法：

普华永道分析师亚历克斯·德弗里斯估计，比特币网络现在每消耗一兆瓦电力就会排放475克二氧化碳。如果这个估算成立的话，当比特币涨到一个50万美元时，每年就将排放6.17亿吨二氧化碳。比特币挖矿每年产生的碳排放量将比英国的3.52亿吨多得多，接近德国的6.96亿吨。美国现在每年的碳排放量是49.21亿吨。以50万美元的比特币价格计算，全球比特币行业的碳排放量将相当于美国的12%。这是一个惊人的结果。

乐观的说法：

矿场会转用风能、太阳能、水力发电、氢能和核能等。比特币使用的主要是“弃水弃电”，这些是暂时不能充分使用的电力，或是要被浪费掉的电力，例如中国四川水电站的弃电。

剑桥大学于2020年提供了一个关于比特币矿工随时间推移的位置变化图，它通过位置数据，对不同电网的碳强度填充了不同颜色。目前，按年计算，可再生能源对比特币网络的贡献占比依然较低。根据剑桥大学2020年的采访，比特币的矿工表示，比特币挖矿所用的大约39%的能源消耗来自可再生能源。

马斯克这么说：

当矿工使用超过 50% 的清洁能源进行挖矿时，特斯拉将重新允许使用比特币进行业务交易，也就是恢复用比特币购车。

马斯克是碳交易专家，也是储能专家。也许用50%的清洁能源来挖矿的话，碳排放和碳指标就平衡了，所以，当达到这个指标后，他就同意恢复用比特币买特斯拉电动车了。这也说明马斯克是看好比特币的。

马斯克的观点一贯很前卫。当我们对碳排放等问题不懂时，我们应信谁的呢？应相信大专家的。让我们信马斯克吧。

1.2 量子攻击

有人认为量子计算可以摧毁比特币的加密算法。对此，中本聪说会有新的加密算法出现。

其实如果能够摧毁比特币的加密算法的话，那银行现在采用的加密算法也都可以被摧毁。这样，是不是整个金融的安全体系就都不存在了？相比而言，攻击银行和金融系统是不是更有利可图？

其实，根据中本聪的理论，若诚实挖矿的利益大于作恶带来的利益的话，人们为什么要选择作恶？有了量子计算后，就像ASIC矿机取代GPU矿机一样，会使挖矿成本变得更低，耗电也会更少，因而也会使挖矿更加绿色。

当到达比特币本位的阶段时，比特币账本将成为人类重要的基础设施，各个大机构都会冷备份比特币账本。在这种情况下，销毁所有账本的可能性是零。

1.3 人造物

比特币毕竟是一串数字，它能保管多少年？它不具备黄金永不消逝的能力。这个说法的确无法反驳。但是，现在的数字法币也是数字，它和比特币的性质是一样的，如果比特币消失了，那数字法币是否也会消失呢？我们相信人类的创新能力，只要有需求就会有创新出来的。比特币是否会消失？这是属于人类是否会毁灭之类的问题，天知道这类问题的答案在哪里。

1.4 其他可能的问题

世界各国政府会联手封杀比特币吗？这个问题若与比特币是否会消失的问题相比较，出现这种可能性的机会还大一点。这个问题可解，因为我们有中本聪。后面对此将再进行分析。

总之，经过了14年，比特币从可以被轻易摧毁的幼苗，到今天已经长成了参天大树，它所能暴露出来的风险都已暴露了。其实，最大的不确定性问题反而是中本聪的身份问题了，这个问题现在也已经被解开了，因此，大的风险不存在了。

2 DW20的风险

对于上面第四章1.1-1.3所描述的比特币的风险，DW20也都存在，只是程度不同而已。DW20的风险主要是“幼苗”阶段的风险。下面进行具体分析：

2.1 DW20的实控人风险

DW20币70%是发出去的，团队无法控制。团队虽然不拥有10%的稳定基金，但却有控制权，团队还有20%的币的分配权包括市场推广的14.58%。以太坊的做法有两点：

1. 公开，尽量透明；
2. 社区决策，自觉限制自己的权力。

以太坊为后续项目建立了标准，其核心思想是公开才能公正，公平才有共识。

现在市场推广代币的发放是市场积极分子组成的团队提出，项目方参与决策。市场推广的代币，每一期花费都有在网站上公布。

在第一章简介中说，DW20团队成员没有选择匿名，因为现在的法律环境与中本聪隐身前后的环境不一样了。“公开”表示了DW20团队愿意担责。比特币现存的维护人员都是公开姓名的，原因也是一样的，他们愿意担责。EOS的创始人BM的离开，以及以太坊的Vitalik不离开都说明了这一问题。当时二人都是圈内齐名的人物，但最后市场选择了以太坊，而BM的离开就意味着基本判了EOS的死刑。因为以太坊和比特币完全不同，以太坊作为生态项目，它一直需要不断地发展。币圈记住了中本聪，币圈也记住了Vitalik，因为他们都是对的。

而BRC20的发明者@domodata就有些可笑了，他（他们）本来无需匿名，匿名的结果是引起了怀疑：他们是不是为了自己不透明，从而操纵市场更方便？是不是把币都发给了自己？也许模因币价格上升就是靠炒的？显然匿名更让人怀疑。我们在最后上线前夕抛弃了BRC20协议转而选择了ERC20。

DW20整个团队分配的DW20币数与中本聪持有的比特币的币数在所占比例上是一样的。DW20作为一个和比特币原理一样的代币发行项目，整个团队的持币比例与中本聪的持币比例一样。

团队114亿DW20值多少钱？按前面10%DW20作为稳定基金，估值为1000万美元，DW20整体估值1亿美元，那么团队的代币价值为542万美元。

做市基金的运作是有利益的，实际控制人和最初的做市基金运作团队也是有关联的，但项目最初的风险大于利益，等于是DW20团队的个人信用给做市基金运作方进行了项目背书。因为运作方要投入真金白银，项目需要做市基金运作方给项目做最初的定价。

美联储也有做市商性质，通过资产的买入和卖出来高抛低吸，他这不是“操纵”市场吗？是的。这些手法是类似的。区别在于，一个是法律授权的合法操纵行为，一个是法律打击的非法操纵行为。美联储并不直接干预美元的市场定价。他们公开了操作的标准。我们也有操作标准，这些请参见第三章“DW20代币投放和稳定方法”的相关内容。我们会在选定运作方时，在基金运作文件中进行披露。

做市基金是传统的基金，受传统的金融法律规管。

团队的权力体现在对DW20的14.58%代币的处理上，这点没有先例，属于市场运营，但是，谁能得到代币是公开的。团队希望公平处理，但是让人人满意也是做不到的。

中本聪只拿了5.42%的比特币，远少于所有互联网企业初期创业团队的所得。只有经过了多轮投资，并公开进行了IPO之后的互联网企业，才有马云、马化腾等持股百分之几的实控人的出现。其实比特币发行后就流通了，这相当于上市。中本聪对于自己持有的比特币数量，是用上市企业中最优秀人员的高标准来严格要求自己的。所以，我们相信他有着改造世界的梦想。有此梦想，钱就不是第一位的。有了这种财富观，才能够最终成功。现在，中本聪是不能直接出来向公众说话的，但是他用事实告诉了人们，他的比特币始终未动，他是为了改造世界而付出的。

2.2 技术风险

我们选用了Near公链作为底层公链，而Near也在发展中，此种可能有不可预知的风险，但是在完全完善之前我们保持系统的闭源状态，直到Near的审计工作完成，完全接受了市场的考验，且我们已经跟上了Near的最新代码后，会进行开源。所以，我们对DW20第一阶段的发行时间预估出了2～3年，就是考虑了这些因素的。这个产品的设计逻辑是完备的，但是运行细节有待考验，所以无链在正式版上市半年内的公测阶段不会上交易所。

2.3 产品风险

1.若产品故障太多，又不能及时解决，就会造成负面口碑，并使得用户流失。

2.具有超越DW20的同类优势产品出现。因为一个项目只有进入到当前Web2占据的市场后，才进入到互联网的主战场，资本大鳄和技术高手团队比比皆是，他们力量都远超普通的加密货币小团队的力量。也将进一步加剧整个加密货币领域的竞争。

3. 产品成长不及预期，设想过于乐观。

4. 产品遭到利益集团的强力阻击和限制。

2.4 法律风险

正常情况下DW20被认定为证券的可能性很小。现在世界都看美国，美国SEC用豪威测试作为判别标准。豪威测试有四条，后三条从属第一条。第一条“是金钱（money）的投资”，如果不是钱的投资，是不是就不是证券？如果这样判别，DW20肯定不是证券。

美国是案例法。美国SEC已经表示比特币不属于证券。那就让我们将DW20和它们进行比较。

• 与比特币比较

比特币系统没有融资。系统没有拥有者，比特币系统不盈利。维护团队并不直接从系统中盈利。代币分配依据规则，购买者存在从投资中获得合理利润的预期。

DW20满足上面所有条件。不一样的是分配规则，DW20团队有5.42%的留存。这个留存比以太坊少得太多，相当于中本聪持币。差异点中本聪是挖的。早期比特币也没有什么人挖，所以差不多是中本聪给自己分配。DW20和比特币只是方式的差异，比例几乎一样，效果一样。

美国SEC指出如果数字货币的发展依赖某公司或中心化实体的努力，并且购买者存在从投资中获得合理利润的预期，那么这种数字货币就被视为证券。投资获得合理的利润预期，比特币也有。根据案例法，这是一句废话。所以这句话最核心的是要有一个经营主体，项目是经营主体的盈利工具。即使不在市场融资同样会被认定为证券。无链代币CLY就是代表无链系统的股权，无链代币CLY的价格反映系统的盈利能力。

无链CLY代币是否可以认定证券存在争议。这类证券显然和传统的股权不同，有很高的透明度，我的意见是应该以项目透明度监管。

DW20有做市商。做市商和DW20团队不是一个团队。做市商和抵押套利者的地位相同，在白皮书对做市商提出了按规则做市的要求。

做市不违法，美联储，香港金管局，USDT都做市。核心是有规则的做市。

结论：在现有的条件下，很难将DW20认定为证券。除非比特币以太坊都是证券。

 3 竞争风险

除了上面所说的产品竞争，竞争的风险还来自同类解决方案的竞争和发展思路之争。分述如下：

3.1 一个比特币等于一个比特币吗？

这句话在区块链业界的含义是比特币本位。最早有以比特币和以太坊为本位币的各种交易对。这类交易对的出现，就是贯彻这一思想的结果。主流的区块链观点天真地认为所有的商品都要用比特币本位，但事实却无情地打脸了。在稳定币出来后，这些交易对就都消失得无影无踪了。

一个比特币等于一个比特币是一句正确的废话，说这些话的是区块链大佬，他们可能懂点技术，但却完全不懂金融。

货币有20多个属性，最主要的金融属性有三个：

1. 储值，
2. 交易，
3. 标尺。

比特币不具备标尺特性，起码现在还不具备，它也没让人们看到变成标尺的路径。尽管此路不通，但是影响却很大，因此具有很大的误导性。比特币的老客户尤其相信比特币会自然成为本位币。比特币若不解决标尺的问题，就完全没有成为本位币的一点可能性。

3.2 与黄金的竞争

黄金用于数字支付的历史比比特币还早。早在1996年，道格拉斯就创建了电子黄金E-gold。不幸的是这位先驱被判刑了。直到今天用黄金做本位进行支付的尝试，或者用黄金做背书发行虚拟货币的尝试，一直没有停止过。但是在民间，目前还没有做出过一个有影响的大项目。这是因为黄金有其自身的问题，民间的道路是走不通的。

另一条路是政府的路。黄金相对于法币来说还是有巨大的优势的。美国国会议员穆尼推动黄金法案，希望用数字黄金来代替法币。他看出了问题。如果美元背后有黄金背书，泛发的行为就不容易进行。幸好他不是中本聪般的天才，也不是企业家。穆尼没有提出好的解决方案，光喊口号是没有用的。

在没有竞争的情况下，美联储是没有动力的，一旦有了竞争，比如DW20的比特币本位火起来了，那美国可以利用自身的信用，再加上黄金的实力，并重新限制私人的黄金持有，那将会形成什么局面？

假如美元遭到各国的抛弃，美国政府对此也没有办法，那美国会不会又搞出一个类似布雷顿森林协议之类的东西呢？现在非美元国家从去年开始减少所持的美债，转而增持黄金，黄金已被炒到了每盎司2000美元左右，世界央行爱黄金胜过爱比特币，现在比特币还未入他们的法眼。

法币的崩溃和宋代的纸币交子的崩溃情形已经非常类似，货币超发以指数级别在增加，这有利于金融巨无霸的形成。中国的银行已经是巨无霸了。美国的银行也快了。美联储加上几个会员银行就可以统治美国，同时也就变相统治了世界。因为欧盟金融是一体化的，中国属于美元生态，日本看美国的脸色，勾兑的条件快要具备了，美国做出什么事情都不意外。比如黄金的开采配额，可以是类似一个碳排放协议的东西。当黄金总量受限时，它就和比特币的特性接近了。缺点是黄金并不是均匀分布，没有公平性，很难达成协议。这只是一个假设而已。当然，黄金还是有其他缺陷的。商场有一句话：不是最好的东西就一定能卖得最好。金融产品也是这样。人们不是不能设计黄金代币产品，但是，既然有了比特币本位这个最好的解决方案，那为什么还要用黄金本位这种不太好的解决方案呢？

总之，若让DW20比特币本位与黄金本位进行竞争的话，在传统的金融强权之下，虽然DW20并没有绝对的胜算把握，但是强权也不一定总是能取得胜利的。在Gamestop一案中，有组织的散户就打败了大鳄。比特币社区有在竞争中取得胜利的条件，但需要强有力的领导人现身才行。这就是《请出中本聪 迎接新世界》的含义所在。文章的目的之一是为了建设世界第一的比特币社区。

3.3 与比特币美元本位的竞争

比特币美元本位的方案见我们的文章《请出中本聪 迎接新世界》第12章和第13章。该方案是可行的，但重要的是中本聪要现身和美国政府要有积极性。此方案有利于美国，也有利于民众，还有利于比特币，但它却剥夺了美联储的大部分权力。自己革自己命的难度很大，这需要政府出现有远见的领袖才行。

什么时候会出现竞争？当比特币实现20万亿市值的时候，美元的地位就会出现问题。到那时，也许他们才会重视此方案。

我们对比特币美元本位方案乐见其成。但是DW20比特币本位如果走在了当局的前面，那美元的垄断地位可能就不一定存在了。世界上有美元，也有欧元，因此并不在乎再多一种DW20本位币。历史是有机会窗口的，到了比特币拥有20万亿市值的时候，美国政府能否说服中本聪出来配合就不好说了。

3.4 与DAI的竞争

DAI是一个成熟的系统，若把它搬到无链平台的话，就克服了它自身的缺点，并构成了与DW20的直接竞争。它采用的是抵押包装比特币、以太坊还有稳定币USDC的混合机制，缺点是没有铺底资金，这将如何拉到用户？它的调节手段不是市场调节。它开始就没有想好这些，那已经发行的币将如何处理？但是，DAI仍算是一个好项目，它对促进整个加密行业的良性发展进行了很多有益的探索，这些给了我们有益的启发。

结束语

总之，DW20去中心本位币是一个全新的、有意义的发明，但是我们没有申请专利，我们希望以此贡献加密货币行业。我们希望对实现比特币本位有帮助，也希望人民手中的财富不再被稀释。 本文融合了很多好友的意见，一并致谢。