系列三 USDT离老二并不遥远

USDT是锚定美元的稳定币,与美元1:1兑换,由泰达(tether)公司发行,市值在币市值网站(Coinmarketcap)排第三名。2023年8月31日,以太坊市值1967亿美元,USDT的市值854亿美元,距离以太坊还差1113亿美元。我在前面介绍过加密货币领域有四大创新:比特币点对点、USDT与稳定币、以太坊与智能合约、跨链。USDT会不会超越以太坊?USDT是稳定币的代名词,更准确地说是泰达币(Tether)的代名词。看看笔者总结四大创新排序就知道,USDT被笔者排到了以太坊前面,蕴含的意义是USDT应该在后年或大后年超越以太坊。有的加密货币圈内人听了可能会嗤之以鼻,那就仔细看看下面的分析。注意仅仅依靠比特币的四年减半,没有新的创新,是不足以让币圈吃饱的。

币圈,第一个出圈的是USDT

币圈都认为,稳定币是币圈的本位币。什么是本位币?有一个简单的解释,本位币就是商品定价的标尺,标定商品的价格。稳定币的整体市值早就超过以太坊了,但是USDT还没有。USDT是第一个稳定币,具有先发优势,但它和以太坊一样都没有金汤勺。今年3月10日美国硅谷银行爆雷,美国人发行的稳定币USDC将30亿美元现金存在硅谷银行,如此不堪的风控,遭到市场唾弃。市值从430亿美元一路下跌到今天是261亿,而USDT从低点600亿已经涨回到854亿,离历史高点只差5亿美元不到一点。按理说,稳定币丢失的市值已经找回了一半左右,币圈的市值不应该如此惨淡。比特币和以太坊的长期走势图型比USDC略强,但是USDT接近创新高,走出了独立的行情。这一现象显然不能光用USDT是币圈本位币来解释,因为它与币圈大势不同步。

是什么原因?查看USDT网站发现,波场孙宇晨发行的稳定币USDT(TUSD)的发行量是428亿美元,以太坊上正牌USDT发行量是390亿美元。TUSD的持有人是2875万人,以太坊的USDT持有人是454.8万人。TUSD的持有人是以太坊USDT的6.3倍。以太坊的人数是独立地址数,很多人的USDT都在加密交易所的账户里。换句话说,许多持有TUSD的人不是炒币的,也就是说不是币圈的人。波场Tron的图形说明了一切,走势明显好于比特币和以太坊,跑赢大势,进入前十,市值60亿美元。

波场的孙宇晨又叫孙哥,币圈有名的大嘴巴,他的话大家都不当真。他说到稳定币TUSD时又发出了豪言壮语:“600亿美元的目标太保守了。让我们将目光放在1000亿美元”。看USDT 6月底的报表知道,时间过半,TUSD完成的任务没有过半。但是,孙哥的话又不能不当真,他在市场前沿,懂得营销和竞争,TUSD最大的特点是几乎不收费,这是巨大的竞争优势,加之又有USDT(tether)的背书,不知道币圈黑料的圈外人,又有什么不敢用的呢?痛点还是痛点,孙哥看到了什么?为什么会与USDT一拍即合?让我们看看USDT怎么说。

世界经济的不稳定使得稳定币有了用武之地

下面是对泰达公司文章观点的摘编。他们从写白皮书时就看到了稳定币的实用价值。币圈只是他们试水的起点,区块链成为USDT的基础设施。

许多传统金融专家不理解市场对稳定币为什么会有如此大的需求?泰达总结需求大的原因都和币圈无关。当我们只把眼光放到币圈时,他们的看法是,当以下的情况出现时,会对稳定币产生更大的需求:

  1. 全球经济继续需要更多美元时;
  2. 更多国家继续试图阻碍资本流动时;
  3. 企业继续意识到使用稳定币管理其运营和资产负债表的好处时;
  4. 美国货币调整的溢出效应使得小国的货币持续动荡时;
  5. 需要为跨境转账、汇款和为无银行账户者提供银行服务的便利时;
  6. 银行管制趋严,造成客户流失时。

上述趋势将在未来十年推动稳定币供应的重大扩张。这些因素与币圈的炒作风格似乎关系都不大,这是实实在在的商业应用。整个币圈的市值1.5万亿美元不到,还大起大落,货币交易市场的总市值则达到了300万亿美元以上,需求十分稳定。他们的目标是“泰达(Tether)致力于保持其在稳定币创新和使用方面的领先地位”。

显然孙哥转账几乎不收费,打动了希望在“使用方面领先”的USDT。我们注意到TUSD的发行方是波场,和以太坊链上泰达是发行方不同,在波场链,泰达是监管方和资金的兑换方。USDT的担保贷款是53亿美元,并未详细地列出对手方,而波场市值为60亿美元,它是有能力拿到这笔贷款的,其实这是信用贷款,甚至不需要给波场钱,账平就好。这也很好地解释了孙哥为什么可以10亿美金收加密交易所火币的事,太豪横了。外人看孙哥是个大傻子,谁知道他在为TUSD出圈布局。以上观点纯属猜测,并无实际的证据。

小荷才露尖尖角

交易是很容易想到的生意,稳定币不是。泰达隶属于香港iFinex公司,该公司还拥有Bitfinex加密货币交易所。该交易所于2012年开办,他们从中发现了更大的生意。2014年他们在比特币链上推出了第一个稳定币。此阶段的用户尝试新技术,而USDT的总供应量和市值不到100万美元。2016年,USDT市值首次突破100万美元,并于年底首次突破1000万美元大关。这是未来几年快速增长的开始。这时他们主要面向加密货币的客户,解决的痛点问题有二:

  1. 为没有法币通道的交易所提供数字美元。
  2. 为用户提供区块链在线的保值工具。

2017年出现了大牛市,截至2017年底,USDT市值已超过10亿美元。又过了5年半,USDT市值已经涨到了854亿美元。

泰达不够透明,一直就有人怀疑,它的信用是因祸得福。2022年5月,韩国算法稳定币Luna/UST爆雷,短短20天,Luna的400多亿美元市值灰飞烟灭。Luna/UST是第三大稳定币,引起了人们对稳定币的恐慌。泰达在大约20天内毫不费力地赎回超过200亿美元。在金融史上,没有一个银行能够在不破产的情况下做到这一点。2023年3月含着金汤勺的第二大稳定币USDC又出事,造成USDC脱锚,市场急于换USDT避险,USDT币价不跌反而创了高点,达到1.05美元。

泰达公司盈利十分稳定,它的利润取决于发行量和美联储的息差。泰达公司2023年一季度净利润14.8亿美元,是2022年四季度的两倍多。按其成长性和盈利估算,给泰达公司30倍市盈率已经是1800亿美元了,这已接近以太坊的市值,当然这个估值不是USDT的估值。尽管如此,USDT的前途也不可限量。

币圈说以太坊会超越比特币,笔者觉得难度很大,如果以太坊在商业应用上不进步,迟早让稳定币超越。因为稳定币的市场实在太大了,但是稳定币市场的竞争十分激烈。我们看到传统交易所罗宾汉(Robinhood)和支付公司贝宝(PayPal)进场了,他们的客户、市场营销手段和产品易用性,都在加密货币现在玩家的水平之上。大玩家们还会不断进场。加密货币有很多先进思想,但是原来的部分思想会过时。从市场、观念、技术到方法都会出现全新的玩法,固守区块链的观点和打法的人和项目必然是死路一条。就如中国的改革开放,最早的下海者都被淘汰了。USDT有先手的优势,它是用传统的方法借助加密货币技术第一个走向大规模商业应用的成功项目。

几个未解的问题

1. USDT是中心化的。据此,泰达不太看好去中心化的稳定币。他们在文章中说道:“虽然去中心化稳定币的吸引力很高,但历史表明,去中心化稳定币的设计要么导致中心化(最终由抵押稳定币支持),要么导致彻底失败(稳定币算法崩溃)”。这两句话中,第一句是指稳定币DAI,最终DAI在自己的货币抵押流动池子里加入了稳定币USDC;第二句话说的是Luna。DAI的问题确实存在,但是DAI并不能代表去中心稳定币落后。从比特币的理论来看,去中心稳定币才具备更高的透明度,解决DAI没有解决好的问题才是正路。

USDT在稳定上做得并不好,到了2023年还出现了5%的溢价波幅,他们解释这是交易所的USDT存底不够导致的。如果是中心化的,应该由自己调节。我原来认为他们参与价格调节,我过去的印象不准确,在他们的网站找不到他们进行调节的痕迹。他们的描述是无论什么价格都用1美元兑换。这只能保证价值中枢是1美元,不能认为是调节行为。香港金管局的做法是,当港币和美元的比价在7.75-7.85:1的范围内上下浮动时不予干预,超出就干预,因此不会出现5%的溢价。这显然比USDT做得好。

2. 第二个问题不是USDT的问题。他们说:“截至2023年3月的数据,泰达公司已经将以太坊网络中的846个地址拉入黑名单,超过4.49亿枚USDT遭冻结”。

3. 重要的问题还是法律环境。

首先面临的监管问题是某些负责官员不懂装懂。比如BUSD怎么会是证券?它具备完整的货币概念,即拥有储值价值、交易媒介和标尺的特性。BUSD是货币不是证券,证券不具备标尺的特性。股票是证券,哪个股票可以作为标尺给商品定价?用脚趾头想都不可能。这么糊涂的事发生在美国。USDT如果碰上这么糊涂的官,不给折腾死也会给折腾得半死。

USDT是中心化的,在没有制衡机制的情况下,应适用“相同业务、相同风险、相同规则”的原则。USDT经过8年已经走向成熟,至少要和上市公司一样的监管。市场需要泰达发布“四大”会计师事务所的完整财务审计报告,而不是USDT稳定币的发行人所说的“对资金的保证意见”。因为USDT披露的不全面,无法阻止人们的合理怀疑,就如我在本文中的怀疑一样,USDT存在泡沫放贷。尽管USDT不是股票,用要求股票的透明度来要求USDT应该不过分。作为货币的要求应该更高。

加密货币是货币,最大的用途是作为商品的交易媒介,这是货币的正用。炒作只适用货币发现价值的那个阶段。永远在自己的圈子里来回倒手,如果没有比特币这个大哥罩着,加密货币早死了。稳定币不声不响,连负责人都不露面,悄悄地就把钱赚了。因为它符合货币的正用。

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6人评论了“系列三 USDT离老二并不遥远”

  1. 祝老师我看到的数据和您有出入,我这边看到以太坊的市值是1900多亿美金,跟usdt相差一倍多呢,是统计方法不一样吗?
    还有您说的Tusd是波场链上的usdt吧?我看到有个30亿市值的稳定币也叫TUSD(TrueUSD)

    1. 你好LLYY,

      感谢你的指正,我们已经修改了文中数据。希望以后多提宝贵意见。我们欢迎任何批评和指正。谢谢

      无链网管

    1. 波场旗下七大代币(TRX、BTT、NFT、JST、USDD、USDT以及TUSD)被授予多米尼克法定数字货币与法币地位。
      波场稳定币92%是USDT,

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