4.4 法币本位和比特币美元本位的区别(之四)

——答疑“请出中本聪迎接新世界”一文中的概念

4.4 美联储调节经济面临的困境和出路

4.4.1 美联储发币的历史(1)

       金本位阶段

     信用货币阶段

     后金融危机时代

4.4.2 点评美联储的量化宽松

     彻底破坏的信用

     得出的结论

4.4.3 分析美联储的三板斧

     美联储的调整思路是过时的

     美联储的调整不对症

  量入为出还是超前消费

  比特币本位下的美联储

写在后面

美联储和法币都是天经地义的事,谁会怀疑他?世界许多最优秀的人为此付出了毕生的精力。按照现行的思路和轨迹不可能做出不一样的结论。哥白尼的日心说,他创造了新的理论基础,经过140年才取得全社会的共识,在此基础上人类初步认识了宇宙。对美联储和法币的研究,也就是说要换一个角度进行分析才会有不同的结论。正是有了区块链和比特币的实践,让我们从区块链的角度分析比较法币。

4.4.1 美联储发币的历史(1)

金本位阶段

美联储是1913年12月23日从设立开始都是金本位。1914年美联储的基础货币总量是34亿美元。到金本位结束前夕1971年达到700亿。年平均增长率5.55%。

信用货币阶段

1972年废止金本位,如何取得社会信任?美联储把联邦政府所发行的用未来税收做担保的国债,当作黄金来看待,严格模仿金本位的规则来发行货币——具体来说,就是央行持有多少国债,就发行多少基础货币,其他任何资产不能充当印钞的抵押品。

从1980年代中期开始,美元基础货币的发行数量,基本取决于美联储所持有的国债数量。我们在前面说过,国债是确定性信用,这还可以看成量入为出的模式,以上的模式也合理。与金本位的差距是先借钱再还钱的模式,抵押品的成色还好,但本身有泡沫的成分。

截至2007年以前,这一套模仿金本位的体系一直运行顺利,美联储只需要通过基准利率的上下调整,就能轻松让各种各样的金融问题或危机化解于无形,至于基础货币的数量,也不过是随着利率调整而出现的自然增减。

美元基础货币基本保持着一个稳定的增长率,其数量也由1980年底的1445亿美元,增加到了2007年底的8300亿美元。27年递增率是6.69%,而且在20多年的时间里,基本上保持了美元体系物价的稳定。增长率数据是可以接受的。

后金融危机时代

2007年开始,美国次级贷款问题开始发酵,最终引发了2008年9月份的全球金融危机。注意,全球经济已经一体化了,如果不救助,正如Luna损失400亿,币圈损失5000亿是一样的。

为了救市,美联储很快将基准利率降低到有史以来的最低水平0-0.25%——但这一次,降息已经无法解决问题,美联储和联邦政府所面对的是持续10多年所积累的全民房屋贷款,大到不能倒的机构都处于濒临破产的边缘……,金融海啸杀到。

降息是一个很蠢的事,因为引起的原因不是实业问题,A病了让B也吃药,针对性不够。

金融海啸起因很简单,是金融系统的高管风险和利益不对等。但是制度的漏洞已经出现,不救大家死。就如同区块链的Luna,生态上的实业都死透了,比Luna还惨。救助是对的。坏人没有得到惩罚还有高额奖金绝对是不对的。从设计次贷到发行次贷的层层都是责任人。放过一次,后患无穷。

美联储和联邦政府亲自下场了。

自2008年11月份起,美联储先后实施3轮QE,在市场上买入已经没人要的房贷抵押贷款债券(MBS)和政府支持企业的机构债,让人们不再对“有毒资产”产生恐惧;

二是联邦政府出台近万亿美元的救市计划,直接入股那些即将破产大到不能倒的机构,解决整个的金融体系流动性危机。

这导致了美元印钞量急剧上升。

2008年9月初,美联储资产规模还只有9053亿美元,到了2008年底已经飙升到了22395亿美元,这意味着——

美国花了200年时间,才印刷了9000亿美元;

就在2008年最后的三个月中,就印刷了1.33万亿美元;(还有一种说法是1.675万亿)

随着QE2和QE3的实施,到2014年9月底,美联储的资产负债表已经膨胀到了4.45万亿美元,相当于2008年9月份之前的5倍。

印钞数量上的惊人变化也就算了,更核心的,是美联储印钞抵押品(所购入的资产)发生了根本性的变化。2008年以前,美联储的资产90%以上都由各种国债构成,这代表着美国联邦政府信用。但是,从2008年底开始,房贷抵押债券MBS占比迅速上升,到了2014年9月份,更是占据美联储公开市场账户(SOMA)的资产状况40%的份额……。

图 1 美联储总资产(百万美元)变化曲线,资料来源:国信证券经济研究所

到了这种地步,我们可以说,美元货币的信用,一大半由联邦政府信用支撑,一小半由美国房地产贷款支撑。国家税收好评估,对MBS的风险,市场有不同看法。垃圾可以变银子,此法太妙了。此妙招也传染,后面我们会说到中国央行也采用了。资产阶级虽然人少但是镰刀锋利。

大家本来以为,2008年3个月1.33万亿的印钞速度,已经是美元印钞的极限了,3个月印刷1.3万亿算什么啊?2020年3月,3周就能印刷1.5万亿美元!参看图1的图线跳升。

想起来,从 2017年底到2018年的时候,美联储一直都信誓旦旦,说它将持续缩表,直到将MBS全部踢出资产负债表,到了2020年前后,资产负债表可能缩至2万-3万亿美元左右的规模。到2020年了,结果美联储的资产负债表变成了6万亿美元,而且MBS的量不仅没减少,反而增加了!

2022年变成了8.9万亿。从2008年9000亿算起14年,年递增率是17.8%。这个数据明显不对了。实业赚钱,维持17.8%的14年增长几乎是不可能的。能做到的企业一定是凤毛麟角。当掌握标尺的人发现移动标尺就能赚钱,可用这个钱去收割全世界,并且不是罪恶,有谁不干?当我干了,你们又都跪了,显然比枪炮强多了。全世界都傻了?不是,这是垄断的力量,没有新的力量,垄断就会继续。一旦垄断,乱收费你奈何我?发钞权也是生意。显然发钞权掌握在一个团体手里,随意性不可避免。

救助是对的,没有约束的救助就不对了。中国的4万亿和美国的救助方法都值得讨论。2007之前还说得过去,后金融时代的救助方法有了抢钱的嫌疑。2007年当时中本聪已经预见到金融出大事了,2009年比特币首发中他认为是央行破坏信用,贬值货币。

法币随意贬值,是不能接受的。人是很笨的,只能看到可见的变化,对于缓慢的变化没有太大感觉。造就了法币贬值的忍受度。一个不断变化的刻度作为度量衡是不成立的。因此法币的理论基础是荒谬的。

(1)美元的百年印钞史 作者:财主家的余粮

https://finance.sina.com.cn/money/forex/forexinfo/2020-04-08/doc-iirczymi5134808.shtml

4.4.2 点评美联储的量化宽松

彻底破坏的信用

图1是美联储QE的总资产曲线。摘自国信证券经济研究所。这两次救助一共是5轮,第一个红圈内是3轮:2008.11-2010.03,2010.11-2011.06,2012.09-2014.10,使得美联储的总资产到达4.5万亿。第二个红圈是后两轮:2019.10-2020.03,2020.03-至今,无限量QE模式开启。现在是美联储总资产是8.9万亿美元。

救市资金的第一轮流向了美国房债抵押贷款证券MBS1.25万亿,这一部分的债券有很多外国政府买,听说中国政府买了几千亿。这一买,全球央行松了一口气。美国履行了国际责任。3000亿长期国债,钱到了政府手里。1.25万亿和1250亿救助机构的钱都进了金融系统和救助对象。第一轮的救助是正确的,重建金融机构的信用。这部分的救助没有引起股市的上涨,开始还有小幅下跌,救助4个月后,股市开始上涨。到第一次救助结束标普股指已经涨到了1145点,几乎翻了一倍,离2007年10月的历史高点1561仅差35%的升幅。其实美国经济已经脱离危险。就应该就此止住让经济自己休养生息。第二轮救助就是刺激经济的办法,买了6000亿美国国债,开始第二轮量化时的股指已经是1196点。再刺激就是把救命药当维生素吃。停止刺激股指掉头向下,其实是股指内在的价值平衡要求,应该夯实价格中枢。但是他们开始了第三轮刺激。这轮也不是救助,是政绩工程。美联储的刺激是吹大泡沫。到了2014年美股标普已经到了2094。股指超过前期高点1561点34%。一场要死的病,一般要有很长时间的恢复,这么快就缓过来了,是人造奇迹。2014年收在2058点,2015收在2043点,2016年收2238点。两年涨了8.7%。参见图2。这是股指内在的调整要求,横盘调整。川普就任美国总统,美联储开始收水,参见图1。

2019年新冠开始,从2019年10美国开始了第四轮量化宽松,股市并没有下跌,就开始喂药,显然是错误的。原计划到2020年3月结束。但是疫情不受控,2020年3月,股指掉头向下,但是美国决策者已经让股市绑架,容易做出错误的决定。刺激有道理,因为股市跌到价值线下。但是刺激里力度太大,川普在位四年标普从2233点到3756点,上涨68%。超过2019年收盘3230。不但是康复还强壮。美联储的刺激没有标准,应该说股指是判断金融市场的标准,总市值和GDP的关系在历史水平范围就是对的。当低于水平下线才说得上救助问题。

图1表示了美联储刺激的资金数量变化。从救助的角度,只可以肯定美联储的第一次救助。就是第一次救助也是大方向不错,但是利益集团得益,也广泛受到批评。而第二、第三和第五次都不是救命,第四次是救助但给药太多。刺激出来的钱不是企业利润的自然滚动,是不透明的分配,加大了贫富差距和权力的价值。

通过上面分析我们有如下结论,这些结论是提出比特币美元本位的依据。

得出的结论

结论1:美联储对经济的调节没有量化指标,属于拍脑门的调节。直接依据股市的指标比现在所收集的实业数据靠谱得多。因为股市是经济的晴雨表,它的灵敏度超过所谓的失业率,通胀等数据。这些数据都是滞后指标。这两套指标要综合考虑。

结论2:美联储不能作为政府调节经济的手段。经济有其自然的成长规律,每一次调节都是使积累的均衡产生人为变动。这点在区块链也得到证实。没有美联储的调节,也可自然运行。所谓的量化宽松,作为最终贷款人是有价值的。作为刺激手段不妥当。经济成长是政府的调整政策。美联储承担调节经济的责任是错误的。所以在比特币本位没有给美联储刺激或调节经济的职责。

结论3:美联储依靠二级市场稳定美元,就和普通商品没有两样,如何成为标准?

结论4:人为刺激量化宽松的最大缺陷是不公平,奖励投机。作为救助是恢复到正常状态,是救命,并没有强壮的义务。

结论5:后金融时代美联储失去了独立性。

结论6:后金融时代的美联储的方法,用价值不清楚的资产支撑美元类似庞氏骗局。

结论7:美联储应该维持它的货币稳定,但是美联储缺乏锚定对象

结论:人类需要一个共同认可的货币标准,才能解决美联储的问题。

4.4.3 分析美联储的三板斧

美联储的调整思路是过时的

美联储所延续的思路是从金本位时代开始的。当时股市不发达,上市公司也很少,用实业数据指标观察经济运行是可行的。但是到了金融和实业并驾齐驱,我们在调整经济依然用早年的指标,通胀率就业率等。直觉告诉他们,股市很重要,他们的后期量化宽松在调节股市的指标。很明显刺激对股市作用大,对实业的影响小。股市各股没有竞争关系,用上涨化解了多发货币引起的通胀,股市回应通胀是整体市盈率PE抬高。实业有竞争,不能用涨价完全消化超发的货币。俄乌战争引起石油价格上涨,石油是实业的基础,实业终于有了齐涨的基础。涨快跌慢,美联储的加息,抑制了需求端,让供给产生过剩,使得实业减价。但是必用消费品的价格就不容易降下来。

刺激的结果金融有条件修正通胀,实业很少有条件,所以金融的人整体占便宜。制定政策是金融人员,他们的政策永远对他们有利。众议院的代表哪里能懂金融,只有举手的份儿。我们需要统一的标尺,度量金融和实业。

图2标普的年线注:666.79对应是2009年的年线

股票的上涨,房屋的上涨不叫通胀,其他产品的上涨就叫通胀,为什么?衡量股市的通胀是市盈率的上移程度。一个实业投资5年回本大家都要考虑是否投资,股票30倍PE,即30年回本也无所谓,不盈利也无所谓,企业价值的判断完全不同。因为在股市我可以马上抛售,和实业不一样在情理之中,股市要有与判别实业一样的另一套宏观标准。股市判断企业的微观标准很完善,但是没有一套宏观标准。经验判断是有的,比如巴菲特从股票和GDP的关系的判断就属于经验判断。如果15倍市盈率(PE)是价值中枢,10倍是底线,股市只有低于10倍以下才有救助的需求。我们没有金融通胀的说法,意思是金融的通货膨胀。但是当金融成为产业,应该和实业有区别,所以金融通胀和实业通胀不同,现在的通货膨胀是指实业通货膨胀。因为股市反映的是增长,如何区别是增长还是通胀,要有价值中枢。为什么实业一涨价就是通胀,股市上涨不是通胀?股市中有看台效应,也就是价值传导,实际就是股市的通货膨胀。

在区块链当以太坊上涨,上面的项目价格都上涨,而不是以太坊平台的项目并不涨,这和美元指数上涨,以美元计价的资产都增值了一样。这是不是通货膨胀?显然通货没有增加,但是对不同体系的通货的价值改变了。这是尺子的变动,金融没有一个统一的尺子,是金本位之后的缺陷。如果法币能够做到金本位时的货币低发行率,也还能忍受。年均17.8%的货币增长率远远超过GDP的增长。合理的是GDP的增长速度和货币的发行速度相等,这就是在13章当比特币本位时比特币的增长率。而比特币的成长是市场调节的,有全球参与者定价,反映全球经济增长。

从这个角度也说明,货币需要锚,这个锚必须具有独立性和公平性,法币无锚,任意发币,也不独立,也不公平,这些都是美联储要研究的。守着过时的观点,无法与时俱进。

实业有实业的指标,金融有金融的指标。一个调节参数如何同时满足双方的需求?实业投入有中间过程,股市的投机按秒计算。长期投资相当实业。我们如何可以区分股市的长期资金和短期资金?一个刺激的效果应该将实业指标和金融指标分开看才合理。第五次救助,不加息是对的,说明美联储的决策者心中有数。后来熬不住还是加息了。这点让人十分不解。是不是烂债没人要,国债卖了帐太难看,影响信用?看美联储报表的人可是猴精猴精的金融专家。

美联储的调整不对症

美联储就只有两手,调利息和调货币量。最大的问题是针对性不够。

2008年的问题是次贷危机,是不负责任的金融出问题,作为预警要考察金融与实业合适的比例,避免过度的金融注水。这不光是M1,还有商业银行的M2。什么是金融和实业的合适比例?我不知道。什么是适合现在的调整思路?我也不知道。14年货币投放增加17.8%,不要说GDP达不到,很少有企业能达到这样的指标。唯一得利的是金融,推高了金融的通胀。金融通胀不等于实业通胀,他不是供应端,不会影响供应端的连环涨价。但是他是需求端,会加大用户的需求,引起消费指数的上升。当股市超强上涨,加上直接发钱,消费被刺激起来了。通胀也就来了。

实业的通胀是疫情和战争引起供应短缺和产业链转移,加息只治标不治本。从供应链转移来看减息才对。本轮抑制通胀加息抑制实业是错的。应该抑制股市的上涨。

抑制股市上涨应该收紧货币,收回发出的货币,收紧货币抑制股市泡沫才是正解。

是不是用货币发行对股市,用利息调节对实业就行?收紧货币 对实业也有影响,这是一个系统,是一个动态平衡的过程。简单地说没有精确解。这就是我在前面说的美联储是庸医,无法针对性地解决。谁病了都是一副药只有四剂,加息减息和收放货币。

经济有自然成长的特性,不干涉,只救助,设立救助指标是正确的。

量入为出还是超前消费

应该说美联储2007年之前都是量入为出的模式。我们每个人都有自己的经济模式,有人量入为出,有人超前消费贷款消费。在超前消费时个人的收入变化很容易出现坏账。比如房贷断供。如果你有多大的窟窿美联储都给你兜着,那么消费就进入到疯狂的地步。后金融时代的美联储模式,即无限量宽松的模式,没有经过实验,后果难以评估。直观感觉不好。现在中国管央行叫央妈,这是什么意思?妈妈就是无限兜底的意思。美联储也快成美妈了。在一个民主制度下的高度集权,不是笑话是什么?

超前消费已经被市场所接受,其中许多创新是有害的。金融的创新没有经过实验,无法考察其长期效果,有了区块链的实验场所,可以模拟社会的真实场景,进行实验。

超前消费是法币特有的一个现象,因为货币贬值。超前消费就是赚的。如果是比特币美元本位存款保值,物价恒定,量入为出的模式又回来了。人类的美德又回来了。

人赚钱有三个需求,维持生活,为未来存款,投资。比特币美元本位,存款就是投资。这个投资在前34年都会跑赢GDP,这时存款即投资。而后会与GDP同步成长,这时就是保值了。你需要花钱把你比特币给美联储,他给你与美元等值的UDAI。你花了,比特币增值了你可继续花。要赎回你的币,就把给你钱退回去。退回去的唯一理由是多了25%的抵押价值,把比特币转给需要的人,别人可能给你100%UDAI。此段解释没有看过第12章理解不了。

比特币本位下的美联储

前面我们说了美联储不适合作为经济调节部门,适合的工作就两项,维持UDAI的稳定和最终贷款人。最终贷款人是有对象的,是有抵押的,放款是有收益的。美联储有25%的抵押比特币还有1倍储蓄的比特币的放贷能力,应该可以胜任。

在救助时也有比特币社区参与决策,起到监督作用。

对于经济我们总感到哪不对。问题出现在法币上。美联储是央行的央行,所有问题它逃不掉。其实美联储主席是一个压力巨大吃力不讨好的角色。做得多错得多。错不是他的,他是背锅侠。因为这不是人可以完成的工作。

我在第12章“实现比特币美元本位设想”一节,取消了美联储的关于比特币本位部分经济调节的功能。常被人问起为什么。本文就是解释。美联储真是天才,在一个由有锚到无锚的过程中玩得天衣无缝。如果没有竞争对手,它可以继续玩下去。但比特币出现了,它代表人民的反抗。当年没有掐死比特币,现在已经掐不死了。不是主动的自我改变,就是叫别人替代。有人说你动了美联储的奶酪,他们不会用的。这是一群当今绝顶聪明的人,人民的呼声足够大,必做。我相信世界央行都在看,美联储的地位最好,但是不是没有竞争。现代金融胜过枪炮,而思想胜过金融。中本聪孤身一人挑战旧制度,靠的是思想的穿透力。我的文章希望唤醒社会大众。

下一节我们讨论人民币,也很有意思。

写在后面

区块链没有理论,大家的理解很不相同,有许多创新概念也有许多错误的概念,比如价值互联网,区块链计算机等。我们试图通过寻找中本聪,普及比特币的价值观,将在阳光卫视上讲解这一系列文章,文章和电视讲解是互补的。已经做出10期节目下面是节目目录:

第一集 从比特币白皮书说起

第二集 比特币有没有价值

第三集 中本聪匿名的原因

第四集 法币万恶之源

第五集 比特币前世今生与未来

第六集 区块链打开潘多拉的魔盒 中本聪该出来了

第七集 比特币高速成长的四个条件

第八集 中本总的年龄、性别与国籍

第九集 密码朋克——中本聪思想的发源地

第十集 离世的先驱都不是中本聪,他还活着

可以看出电视对应我们文章的6集,也就是节目是文章重点的解释。播出大致时间在1月底左右,具体时间另行预告。阳光卫视的链接如下:

https://www.youtube.com/@isuntv_hk/featur

整个节目分成两个部分,上集证明中本聪是谁,下集是比特币本位。节目会继续,后续是讨论和答疑,希望形成比特币本位的理论体系。欢迎用户在电视评论区留言,也会选取观众参与对话。

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